供应
　　本周，山东地炼负荷进一步下滑，但MTBE亏损，国内液化气商品量持平；其中，醚后C4供应微减少，民用气则环比仍有增加。美伊谅解备忘录签署，地缘风险走弱，美国码头情况短时扰动，但整体发运仍处高位；中东发运维持低位，但霍尔木兹海峡通行有所恢复，浮仓释放，LPG供应存增量。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求存走弱预期。C3方面，本周，万达天弘（45）窄幅降负，天津渤化（60）重启，PDH开工抬升至72%。下周，齐翔（42)、盛虹（70）停车检修，中景1#（75）重启，预计PDH开工率存小幅下滑空间。后续，7月存重启预期的装置包括淄博鑫泰（30）、泉州国亨（66）、宁波金发1#（60）等；若重启均兑现，预计7月中下旬PDH开工进一步修复，7月底有望抬升至78-79%。8-9月部分装置预计进入检修，开工或较7月高点有所回落，区间70-80%，目前不确定性较大。综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%；预计6月月均开工67.1%，7月月均开工73.3%。此外，印度放宽对于工业、商业等液化气的使用上限，其国内需求存好转预期，挤压远东地区LPG到岸供应。
　　观点
　　本周，最低可交割品为FEI&CP，基差小幅走弱至200元/吨；国产气对标山东地区民用气&醚后C4，基差600元/吨；美伊冲突暂告段落，霍尔木兹海峡通行情况好转，PG跟随油价宽幅震荡，中枢大幅下移。C3方面，6月PDH工厂开工积极，依据回归计划，开工率存逐步恢复至战前水平的预期。当前，我们认为，霍尔木兹海峡的实际通行情况仍将是PG走势最重要的主导因素。截至本周，湾内LPG浮仓已释放近半，而中东码头发运数据尚处偏低位水平，仍待进一步观测。若2-3个月内中东出口快速恢复，四季度燃烧旺季启动前，供应集中回归或引发阶段性累库；然而，若通航不及预期、地缘仍有反复，供需矛盾在旺季或将再度显现。
　　估值
　　主营炼油毛利-3762元/吨（-620元/吨），历史低位水平；地炼炼油毛利250元/吨（+124元/吨），历史低位水平；PDH利润（山东）35元/吨（+24元/吨），考虑FEI贴水及运费，较上周五低位水平先扩张后压缩；MTBE（气分醚化）毛利-140元/吨（+19元/吨），历史低位水平；（异构醚化）毛利-146元/吨（+317元/吨），历史低位水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品种：逢高做缩01PDH利润
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等