宏观&行业消息：【印尼矿业部：尚未确定2026年全年镍矿配额】外电6月25日消息，印尼能源与矿产资源部（ESDM）周四表示，尚未就2026财年镍矿总产量配额（RKAB）作出最终决定。此前市场广泛猜测印尼可能在下月启动的配额修订期内大幅提高产量目标。该部矿产与煤炭总司长TriWinarno强调，目前的讨论是对行业需求的正式评估，并非配额宽松。他表示“尚未到决定数字的阶段，仍在讨论中”，任何配额调整申请都必须经过严格的审核程序。印尼政府表示，需确保矿石产量与下游需求保持一致，在保障冶炼厂原料供应与维持市场平衡、商品价格及国家矿产储量的可持续性之间寻求平衡。根据2025年第17号能矿部长条例，企业可在提交第二季度定期报告后、最迟于7月31日前申请修订RKAB，但申请不一定会获批。Tri Winarno强调“每个提案都基于生产数据、行业需求、市场状况及国家供应链平衡进行审慎评估”。（上海金属网编译）
　　盘面：昨日夜盘沪镍主力合约收于129210元/吨，涨幅0.17%，成交量4.55万手，持仓量减少3662手至4.93万手。技术面MA5日均线贴近MA10日均线后再次向下，为下跌加速表现。但夜盘日K线在向下突破年线后回缩至年线上方，短期关注年线支撑。
　　供应：菲律宾进口矿量维持高增长，但菲律宾受制于其实际的产能限制，后期增量可能受限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。从经济性的角度考虑，印尼镍铁的产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：1.当前价格已经回落至印尼指导价底线以下；2.基本面库存拐点将近；3.当前价格已经回吐HAM和硫磺涨价的全部涨幅，在现金成本附近波动。4.宏观压力加大
　　操作建议：转入观望
　　风险提示：印尼配额变化。