宏观策略
　　#海外政治：美伊瑞士会谈：谅解备忘录框架启动，但离永久和平协议落地仍有距离
　　核心观点：最新的美伊瑞士会谈建立了美伊双方就和平框架谈判的沟通机制，确立了60天内达成最终和平协议的时间路线，被市场视为局势缓和的积极信号。但我们认为，尽管会谈是打破近期美伊冲突陷入持续僵局的重要转折点，但其更多为开启此前谅解备忘录停火框架内容落地的“技术性会谈”，美伊双方离最终的永久和平协议仍有较长的距离和较大的不确定性。向前看，短期内我们预期一个中性偏乐观的情景是：双方在60天内未能就核问题及霍尔木兹海峡等核心关切上达成一致意见，但双方也选择不再升级冲突局势，而是延长备忘录给出的60天谈判期限，维持当前脆弱的“和平状态”。该种情形下我们预期霍尔木兹海峡仍将处于开放状态，但通航量的恢复速度将较为缓慢。长期来看，美伊冲突长期化的尾部风险或令各国寻求运输替代方案，包括管道运输等一系列替代方案料一定程度上降低海峡通航受阻对全球原油供给的负面压力，从而降低原油价格再度冲高的风险。
　　固收金工
　　固收点评20260624：宝钛转债：钛材一体化加工领军企业
　　我们预计宝钛转债上市首日价格在133.25~147.92元之间，我们预计中签率为0.0133%。
　　行业
　　推荐个股及其他点评
　　卓胜微（300782）：芯卓产线构筑核心壁垒，射频全栈布局持续兑现
　　射频龙头强势回归，L-PAMiD放量驱动业绩拐点确立。公司作为国内率先实现射频前端全链条自主可控的龙头企业，射频开关、LNA全球市占率稳居行业前列，SAW滤波器2024年出货量超10亿颗实现大规模量产，构筑坚实业绩基本盘。2026年起公司L-PAMiD高端模组正式进入放量周期，该产品打破海外厂商长期垄断，是业界首次实现全国产供应链的系列产品，叠加海外龙头企业退出中国市场、地缘摩擦催化国产替代加速，公司有望承接市场份额，驱动该产品实现数倍增长。硅光IDM平台凸显技术稀缺性，先进制程构筑技术领先壁垒。公司率先实现Fab-Lite转型，2026年3月发布MaxExplore湖光源启工艺平台，向特色工艺迭代，是国内唯一具备12英寸特色工艺+SOI双工艺规模化量产能力的Fab平台，核心性能指标对标海外龙头Tower半导体，完美适配800G/1.6T/3.2T超高速光模块核心芯片需求，深度受益于AI算力驱动下硅光芯片国产替代的历史性机遇。射频+硅光双轮驱动打开千亿成长空间，底部反转开启长期成长新周期。公司以射频主业为基本盘，依托IDM全链条能力实现高端射频产品国产替代突破，同时前瞻布局硅光黄金赛道，打造“射+硅光”双轮驱动成长格局。AI算力爆发驱动全球硅光芯片市场规模20242030年复合增速高达46%，公司硅光全栈技术布局持续落地，IDM平台可充分承接国产替代转单需求，有望在光通信赛道打开第二增长曲线，当前业绩底部反转趋势明确，长期成长空间广阔。
　　长川科技（300604）：2026半年报业绩预告点评：Q2业绩超市场预期，国产测试机龙头SoC&存储双轮驱动
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为21.5/30.4/41.5亿元，当前股价对应2026-2028年动态PE分别为79/56/41倍；公司的SoC测试设备和存储测试设备技术国内领先，未来将受益于半导体测试领域国产化进程的不断推进，综合来看成长性较为突出，维持“买入”评级。风险提示：地缘政治环境变化存在不确定性，国产替代进展不及预期、行业竞争加剧等风险。
　　壁仞科技（06082.HK）：以芯筑基，系统级交付能力打开长期成长空间
　　壁仞科技是国内领先的通用智能计算解决方案提供商，专注于软硬件协同及智能计算集群。公司成立于2019年，核心业务是壁砺系列GPU产品，搭建了配套硬件系统与专有BIRENSUPA计算软件平台的整体解决方案，为多个关键行业提供算力基础设施，推动国产智能计算产业生态建设。覆盖云端到边缘AI训练推理场景，在LLMs场景表现优异。公司股权结构稳定，核心管理层具备深厚的行业经验。2025年公司实现营收10.35亿元，同比增长207%。
　　妙可蓝多（600882）：产业链空前强化，BC双驱成长更强劲
　　妙可蓝多是中国奶酪行业龙头，BC双轮再现驱动营收高增，规模成长和管理精细助推盈利拐点，2026~2027股权激励目标达成确定性高，同时公司破除分红障碍，有望重回分红轨道。我们预计公司2026~2027年归母净利为3.5、4.7亿元（原预期为3.7、4.8亿元），新增2028年归母净利为6.1亿元，同比+191%、+37%、+29%，对应PE为26、19、15x，维持“买入”评级。