宏观策略
　　宏观点评20260616：经济分化未来会如何演变？——5月经济数据点评
　　6月16日，国家统计局发布5月经济数据，供给小幅回升，外需走强，内需较4月有所下降。需求端，5月出口同比19.4%（前值14.1%），Wind一致预期12.3%；社零同比-0.6%（前值0.2%），Wind一致预期0.1%；固定资产投资累计同比-4.1%（前值-1.6%），Wind一致预期-1.7%。供给端，5月工业增加值同比4.5%（前值4.1%），Wind一致预期4.4%，服务业生产指数同比4.4%（前值4.3%）。当前经济的分化在进一步加剧，并且这种分化体现在经济的各个方面。分化会演变成趋势，还是最终收敛？关注7月政治局会议的政策部署。我们倾向于认为短期仍会持续，未来收敛的节奏取决于宏观政策。制约内需的因素，如房地产链条偏弱、“以旧换新”需求的预支、部分耐用品涨价的影响，都还存在，如果只靠内生动能的自行修复，可能进度会偏慢。从过去几年的经济节奏来看，也都是“高-低-高”的走势，年中7月政治局会议进行稳增长加力。今年的特殊之处在于，政策加力的方向可能不确定性较大，投资止跌回稳是去年经济工作会议部署的重点任务，消费也是必须直面的问题，但政策资源又是相对有限的，如何在投资和消费之间权衡。从中央经济工作会议和两会的部署来看，预计投资的政策加码力度还是大于消费。风险提示：房地产市场变化；稳增长政策超预期；外部地缘政治冲突带来的扰动冲击。
　　固收金工
　　固收点评20260616：三江转债：消费级二氧化硅国内领军企业
　　我们预计三江转债上市首日价格在129.73~144.01元之间，我们预计中签率为0.0009%。
　　行业
　　推荐个股及其他点评
　　山高环能（000803）：餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO稀缺增值+降本提效弹性大
　　盈利预测与投资评级：公司凭借超额管理能力通过数次并购已成为国内餐厨处置龙头，UCO涨价+并购扩量+降本提效有望形成共振！我们预测26-28年公司归母净利润分别为1.42、2.41、3.93亿元，同比+368%、+70%、+63%，对应30、18、11倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：并购进展不及预期，SAF需求不及预期，补贴政策变化风险。
　　理想汽车-W（02015.HK）：Livis Day推进软件与具身智能，坚定拥抱AI
　　盈利预测与投资评级：理想汽车正坚定走向全面拥抱AI道路。我们维持公司2026/2027/2028年营业收入预期分别为1144/1737/1840亿元，同比分别+2%/+52%/+6%。维持公司2026/2027/2028年归母净利润为-22/28/53亿元。2026/2027/2028年EPS分别为-1.04/1.31/2.43元，2027/2028年对应PE分别为37/20倍。我们认为：公司推进软件与具身智能，拥抱AI落地可期，维持“买入”评级。风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。
　　鹏辉能源（300438）：产品结构持续优化，储能业务焕发新机
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司26年储能大幅扩产，叠加单位盈利能力改善，我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为20.1/30.4/36.9亿元，同比增长874%/51.54%/21.35%，对应PE分别为19/12/10倍，给予27年20x PE，目标价121元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险，关税变动风险，储能市场景气度不及预期。