Al时代的景气与成长
　　汽车投资离不开对景气、成长这两大因素的趋势评估，以及对标的当期利润的测算。不同的时代，汽车产业投资被赋予了不同的内涵。由于系统性强、产业规模大，汽车工业的制造能力正在成为多个新兴产业中不可或缺的元素。不同细分赛道的景气、成长因素交叠，给对汽车行业标的的研判提出了新的挑战。
　　投资策略和建议
　　我们维持行业“增持”评级。
　　1)整车:关注商、乘用车出海增长。2026年将是中国汽车使用成本优势在海外全面体现的一年，出海增长点较多，推荐福田汽车、中国重汽、吉利汽车、零跑汽车、比亚迪。
　　2) AIDC:汽车工业在发电、液冷环节大显身手。汽车工业在AIDC的发电侧、冷却侧均有重要贡献，发电侧推荐往复式发动机作为主供电源渗透率持续推进的潍柴动力、动力新科及SOFC供应链公司德昌电机控股，冷却侧推荐银轮股份、川环科技。
　　3)智能化:Robotaxi加速推广，商用车智能化强装升级。我们认为Robotaxi作为高频、低门槛消费，对智驾的普及将有明显带动。2B与2C，L4与L2的联动将逐渐商业化落地。商用车智能化有强装升级，推荐瑞立科密。
　　4)人形机器人∶蓄势等待产业下一次跃迁。重点推荐基于企业自身突出优势，有望在全球竞争中配套头部本体广的零部件公司。推荐德昌电机控股、宁波华翔。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨;
　　汽车行业景气度下行;人形机器人技术进展不及预期;
　　经济增长不及预期。