一、本周回顾（2026/6/15-6/19）：全球市场涨跌分化，涨幅居前的为韩国综合指数（+11.43%），日经225（+7.92%），沪深300（＋3.44%）；跌幅靠前的为恒生中国企业指数（-4.76%），恒生指数（-3.21%），恒生科技（-2.14%）。港股三大指数全线下跌：恒生中国企业指数下跌4.76%，恒指下跌3.21%，恒生科技下跌2.14%；行业上，工业（+5.5%）领涨；能源业（-9.1%），地产建筑业（-6.5%），必需性消费（-6.0%）领跌。
　　本周港股继续承压，主要在于宏观因素。一方面，沃什首秀讲话，市场理解偏“鹰”。半数委员预计年内加息，压制降息预期，美联储鹰派立场压制港股估值；另一方面，中国消费支出进一步放缓，零售销售数据下降。中国5月份零售额较上年同期下降0.6%。这是自2022年12月以来的首次同比下降。
　　本周净流出44.4亿港元，较前期减少87亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周39%升至本周40%。行业方面，净流入：资讯科技业，电讯业，原材料业等；净流出：非必需性消费，金融业，能源业，工业。个股方面，净流入：建滔积层板、智谱、建滔集团；净流出：阿里巴巴-W、中国海洋石油、中国移动。
　　本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3627亿元，减少84亿元。其中港股通ETF净流出67亿元，QDIIETF净流出17亿元。港股宽基净流出2亿。本周无净流入行业主题。
　　本周港股回购42亿港元，较上周减少38亿港元；本周IPO数额14.8亿港元，比上周增加14.8亿港元；解禁市值为97亿港元，较上周减少198亿港元。
　　二、展望：港股当前赔率已较为突出，但海外市场高波动环境仍对港股形成明显压制。
　　1、美联储政策转向：托底幻想破灭，高波动或将常态化。沃什首秀后，市场解读偏鹰，年内加息预期有所上升。但我们认为加息拐点尚未真正确认。未来，沃什明确回归数据依赖，开启“后指引时代”，过去“市场倒逼美联储”的交易逻辑已基本失效。市场将因宏观数据的不确定性计入更高风险溢价。同时，美联储明确不再为市场提供“PUT”保护，投资者风险偏好趋于保守，高波环境或将成为阶段性常态。
　　2、油价仍是核心变量，通胀传导顾虑未消。美伊协议落地后，最极端的冲突定价已基本出清，但油价仍是当前市场核心矛盾。我们判断，当前油价回落更多属于情绪驱动。从供需基本面看，库存去化节奏仍在，油价继续大幅回调的空间有限。因此，市场对油价向物价传导的顾虑仍将持续压制风险偏好
　　3、港股要实现趋势性上涨，需观察：1）海外风险偏好回暖；2）美股AI行情扩散：若AI主线从上游硬件扩散至基础设施和应用软件，港股在相关方向权重较高，有望形成中美股共振行情；3）增量资金催化：恒生科技当前赔率已极具吸引力，但短期缺乏明显增量资金，仍需新的催化剂（政策或基本面超预期）。
　　4、继续关注AI科技主线，同步关注中下游应用扩散节奏。同时在高波动环境中，仍旧关注高股息、稳定现金流资产，以应对潜在的系统性扰动。
　　三、未来重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）6月22日，中国贷款市场报价利率(LPR)1年和5年，加拿大5月CPI，瑞士GDP；2）6月23日，美国里奇蒙德联储制造业指数，中国香港5月CPI，新加坡5月CPI同比；3）6月24日，美国6月S&PGlobalMarkit制造业/服务业PMI初值，美国EIA原油库存；4）6月25日，美国5月PCE/核心PCE物价指数，美国一季度GDP终值，美国初请失业金人数，美国5月耐用品订单；5）6月26日，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值，美国5月建筑支出，欧元区欧洲央行1年期/3年期CPI预期，新加坡5月工业产出，英国CBI零售销售差值。
　　财报及事件方面：1）6月22日，事件为王毅出席第十六次金砖国家安全事务高级代表会议；2）6月23日，美股FedEx(Q4 FY2026)、KBHome(Q2)财报；3）6月24日，美股美光科技(MU) Q3 FY2026财报，事件为英伟达年度会议。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。