核心观点：上周，战争结束和海峡重开的预期带动油价延续大跌，市场风险偏好显著修复。期间，6月FOMC会议释放超预期鹰派信号、令美股下挫，但芯片板块、M7和非美股市仍然逆势上涨，表现强劲。上周，美伊双方签署谅解备忘录（MoU），在和平谈判协议的进程上取得阶段性进展。需注意的是，该备忘录本质上是一个60天过渡框架，由于备忘录中有关双方争议内容，其整体语言描述仍存在“模糊”空间，未来需美伊双方对内容细节进行进一步磋商。因此，其仍未实质性解决霍尔木兹海峡管理权限的争议，未来美伊双方仍易就伊朗对霍尔木兹海峡控制程度产生分歧。
　　大类资产：上周，随着美伊局势从军事冲突转向临时协议和后续谈判阶段，战争结束和海峡重开的预期带动油价延续大跌，市场风险偏好显著修复。期间，6月FOMC会议前的谨慎情绪一度令美股在周二走势分化，然而，尽管周四凌晨的美联储FOMC会议释放超预期鹰派信号、令美股下挫，但芯片板块、M7和非美股市仍然逆势上涨，表现强劲。后半周，中东局势一度再生波澜，叠加超预期鹰派的6月FOMC会议，全球市场风险偏好有所降温，但科技股主导的韩国KOSPI、纳斯达克等指数表现仍延续涨势。全周来看，韩国KOSPI、日经225、MSCI新兴指数领涨，原油、贵金属领跌，美元走强。
　　海外经济：上周公布的美国经济数据喜忧参半，其中5月零售销售环比好于预期，但新屋开工环比大幅不及预期，彭博美国经济意外指数略有回落。欧元区彭博经济意外指数则延续小幅改善。货币政策方面，基于沃什目前的政策思路和6月FOMC发布会上的演讲重点，我们预期沃什将对美联储的货币政策实施三个层面的改革：①降低与市场的沟通，这将放大市场的波动率；②趋势依赖而非数据依赖，修改通胀框架；③缩表的同时放松银行监管，将美债从联储挪回银行，这意味着更渐进的缩表节奏。
　　海外政治：上周，美伊双方签署谅解备忘录（MoU），在和平谈判协议的进程上取得阶段性进展。需要注意的是，该备忘录本质上是一个60天过渡框架，主要目的是停止当前军事行动，并为后续永久协议争取时间。很多双方之间的关键争议议题，如核计划细节、浓缩铀库存、导弹计划等都将被推迟到未来60天内谈判，因此该备忘录并非最终的永久和平协议。同时，由于备忘录中已经提及的部分双方争议，其整体语言描述仍较为宽泛，存在一些“模糊”空间，未来仍需美伊双方对内容细节进行进一步磋商。因此，备忘录中相关内容仅为“原则性条款”，其仍未实质性解决霍尔木兹海峡管理权限的争议，未来美伊双方仍易就伊朗对霍尔木兹海峡控制程度产生分歧。
　　风险提示：中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。