本周,央行将隔夜回购利率区间收窄至1.15-1.65%，市场解读偏中性；美伊协议进展与中东局势反复并存，美联储表态偏鹰扰动加息预期。国内经济数据偏弱、债券净融资回落，央行净投放支撑债市，收益率整体下行，5Y、7Y表现最优，反映配置盘主导；期限利差分化，信用利差走阔。
　　全周来看全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.00BP至1.6655%；10年期国债到期收益率上行1.28BP至1.7299%。R001利率由1.4472%上行至1.4540%，累计上行0.68BP。
　　半年末季节性扰动尚存，但本质是制度性而非趋势性，跨季后资金面通常回归常态。今年银行体系非银存款增长、结汇派生存款增加、信贷偏弱共同改善存差，政府债供给可控，央行亦有对冲工具，预计资金面冲击有限。经济偏弱与利率走廊收窄提供支撑，但短端利率倒挂压缩性价比，长端赔率不高且有监管风险，债市仍维持上有顶、下有底的窄幅震荡格局。
　　风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。