本周，央行转为净回笼，OMO连续两日零操作，资金利率先下后上。利率债和信用债发行量与前周基本持平，但到期量偏小、净融资额上升。5月制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点。资金面收紧、债券净融资额上升、经济数据边际走弱，利率债收益率短上长下、10-1年、30-10年利差收窄，信用债期限利差和信用利差收窄。
　　全周来看，AAA级3年期中期票据收益率下行2.00BP至1.6115%；10年期国债收益率上行1.17BP至1.7207%。R001资金利率先下后上，累计下行0.25BP。
　　周五美国非农超预期，美联储加息预期全面升温，债市很难独善其身。当前国内基本面处于通胀温和回升（PPI转正，原油、有色这类输入性压力已经抬头），内需仍然偏弱的状态。货币政策整体宽松，但多重目标下，阶段性微调带来市场预期差，市场难以形成收益率趋势性下行机会。国债10-1年、30-10年期限利差处于去年以来偏高位置，利差有压缩空间，但是否均值回归仍取决于经济表现及政策取向。
　　风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。