核心观点
　　依然坚定看好AI产业趋势，下周字节FORCE原动力大会召开，或发布新模型；GPT 5.6、海螺3均有望于近期发布。本周核心应用——大模型标的智谱、MiniMax均大涨，DeepSeek已完成募资超500亿元，投后估值超500亿美元；海内外主流大模型公司积极推进上市，证监会官网显示，智谱科创板IPO辅导状态变更为“辅导验收”。
　　1）模型：基模和Harness框架落地产品迭代、优化同步推进。①本周Codex负责人发布推文提醒用户Codex支持第三方模型（2025年4月起即已支持第三方模型），②Kimi Work更新目标（Goal）模式和插件中心，提升任务交付能力，尤其是需要多轮尝试的复杂任务
　　后续MiniMax M3大参数版本、Kimi K3有望Q3发布。
　　2）商业化：token调用继续快速增长，但定价预计仍将分化，看好大模型公司ARR继续快速增长。
　　①OpenRouter本周token调用预计47.1万亿，环比+5.6%，保持环比快速增长态势。②GLM 5.2定价与GLM 5.1一致，GPT 5.6定价或将低于Anthropic，此前外媒报道的OpenAI降价或正在推进。③C端进展：微信Agent“小微”已经逐步进行灰测；豆包付费内容有望6月下旬上线；阿里推出AI版支付宝“阿宝”，用户在支付宝“往右一滑”即可体验，用户通过语音或文字指令可直达服务。
　　AI方向建议关注：1）应用重点关注国产大模型公司：【智谱】（已入通）、【MiniMax】；其他重视有垂类专业数据优势、需要精细化运营的公司，壁垒更高的【快手】【美图】【汇量科技】等；2）云&算力方向建议关注【阿里巴巴】【百度】。
　　游戏：高频数据向好，关注左侧价值。游戏指数年初至今下跌22%，板块整体估值目前在10～12x处于历史超低区间。核心公司产品运营稳定，关注左侧价值。
　　娱乐内容：重点关注暑期档定档和宣发进展。近期多部进口动画片定档，国产电影也进入定档期，《年会不能停2！》定档8月7日，其他头部电影预计在6月初开始密集定档；AI院线电影有望定档暑期。持续推荐：【中国电影】【猫眼娱乐】。关注【大麦娱乐】【横店影视】等票务和院线公司。
　　风险分析
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。