核心观点
　　VC在新产能投产不及预期下进入新一轮供需错配期，本轮涨价周期启动板块具备业绩弹性：VC属于危险化学品，工艺及环保要求较高，伴随着储能需求高增及供给增量投放不及预期，26Q3供需趋紧。我们判断旺季来临下VC价格将进入上涨周期，本周VC价格已实现上涨5000元/吨，我们认为后续VC价格仍会继续向上，有望上涨至18-20万区间。看好VC涨价下板块业绩超预期的投资机会。
　　摘要
　　VC属于危险化学品，工艺及环保要求较高，供给端存在不确定性。碳酸亚乙烯酯（VC）是一种锂电池电解液核心成膜助剂，是锂电池电解液中的核心添加剂。但VC属于危险化学品且制造过程中涉及多种易燃、有毒物质，环保要求较高。高危化学品属性导致VC停产检修事件频发，供给端存在不确定性。
　　26年整体供需偏紧，供给端扰动导致价格进入新一轮上行周期。截至26年年底VC名义产能达19.2万吨，但有效供给约为11.5万吨，主要系新增产能集中在Q4释放，且供给端存在扰动。①行业新增产能（包括华盛锂电、山东亘元及浙江天硕等）主要集中在26Q4投产，全年供给增量有限。②VC属于高危化学品，满负荷运行将压缩工艺调控空间，易触发设备异常或安全事故，因此产线开工率需要保持一定安全裕度。
　　结合需求，我们判断26年整体VC供需偏紧，26Q3供需紧张加剧会迎来进一步快速涨价。三季度逐步进入锂电旺季，终端需求环比提升加速，同时由于山东亘元3万吨项目投放进度不及预期导致增量供给有限，因此26Q3供需趋紧具备涨价基础。由于VC在电解液中用量少，成本占比低，因此每一轮供需紧张下价格弹性巨大，2025年11月12日山东亘元宣布因设备故障全面停产检修，导致行业供需趋紧VC价格出现显著上涨直至23万，我们预计本次供不应求下价格也会快速上行。本周VC价格已实现上涨5000元/吨，我们认为VC价格有望上涨至18-20万区间。
　　看好VC涨价带来业绩弹性。旺季来临下VC价格将进入上涨周期，供需紧张下不排除进一步超涨可能。关注海科新源、华盛锂电、孚日股份、富祥药业、永太科技、新宙邦等。
　　风险分析
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到终端需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格波动超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）政策波动造成影响：当前锂电池及材料占比全球供货的80%左右，贸易端例如关税、退税，生产端碳排放等政策，需求端补贴等政策的变化会造成供需变化或产业链利润变化。