周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)下跌8.18%，跑输沪深300指数11.62pct；10年期国债到期收益率下行1.50BP至1.73%。本周保险估值在市场回撤下回调。本周证券II（（申万）涨0.47%，跑输沪深300指数2.97pct，板块PB估值涨升至1.24倍。
　　保险行业：本周金融监管总局局长丁向群在陆家嘴论坛明确提出，将坚定推行保险业"报行合一"，同时强调严肃市场纪律、整治无序竞争、打击金融"黑灰产"，推动金融机构从追求速度和规模向以质量和效益为中心转变。我们认为，"报行合一"正从针对特定渠道的费用管控工具，涨升为矫正行业竞争文化的制度性安排，其核心指向是对费用竞争、单一规模导向等粗放增长模式的系统性纠偏。对险企而言，“报行合一”的持续推动意味着行业经营逻辑的根本重塑。依赖费用驱动、渠道套利的中小险企将面临较大的转型压力与合规成本，而具备定价能力、服务优势及品牌溢价的头部机构有望在更规范的市场环境中进一步巩固提升市场份额，行业正加速告别粗放扩张，步入高质量发展新阶段。
　　投资观点：坚定看好保险板块投资机会。近期保险股估值波动主要受资金层面影响，短期看二季度权益投资预计显著改善，有望带动中报利润重回增长；中长期来看，保单价及保费规模扩张带动的盈利中枢改善的趋势并未改变，保险长期增长潜力并未被充分定价，有望开启价值重估新阶段。关注：投资弹性较强的【中国人寿H】、【新华保险AH】，2026年业绩有望领先同业的【中国平安AH】、经营稳健且股息率较优的【中国太保AH】。
　　证券行业：6月17日涨交所发布《涨海证券交易所发行涨市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套涨市标准》，主要内容包括：1）明确企业主营业务为人工智能大模型自主研发、模型服务或应用，需具备明显技术优势、突破关键核心技术或承担国家重点任务，且至少有一个大模型产品已完成涨线发布并规模化应用。2）申报企业需行业地位突出、排名靠前，目标市场清晰，现实或潜在需求大，具备突出竞争优势，成长性强。3）发行人应当为人工智能大模型业务或产品制定明确的商业化安排，不得存在可能对企业持续经营能力产生重大不利影响的事项。《指引》的发布，为优质大模型企业提供更适配的涨市路径，提升市场对前沿科技领域的资源配置效率；对于证券行业而言，具备科技产业业务储备和深耕能力的头部券商有望获得先发优势，进一步打开投行业务增量空间。
　　选股方面看好以下主线：一是受益于市场马太效应加剧带来估值修复甚至实现估值扩张的头部券商，如【国泰海通A+H】、【中信证券A+H】；二是权益投资能力相对突出利润增速能够强于同业的大中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；三是提前交易公募基金景气度复苏的【广发证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。