市场回顾
　　今年上半年，在市场资金面扰动下，作为权重股的银行板块市场表现偏弱。二季度以来，上市银行基本面修复信号愈发明确，凸显板块股息投资价值。
　　政策展望：政策环境友好，经营趋稳向好
　　政策利率维持稳定，为银行稳健经营创造条件。上半年，结构性工具运用力度加大，财政贴息和风险担保等政策支持重点领域信贷投放。下半年，货币政策有望延续结构调整取向，降准降息等总量工具仍留有空间，若经济保持韧性，LPR报价有望维持稳定。总体来看，货币政策运用将更加精准和灵活，市场流动性环境有望保持充裕，为银行提供良好的经营环境。
　　信贷增长目标优化为金融总量增长目标，促进银行资产稳健扩张。贷款在社融中比重已经降至近年来较低水平，这部分源于经济增长驱动的变化，经济结构转变引起融资结构变化。金融投资成为银行资产增长重要驱动，有望促进银行资产稳健扩张。
　　经营展望：息差拐点初现，盈利稳定性增强
　　后续息差有望保持相对平稳。从成本端看，银行持续优化负债结构，资金成本呈现稳步下行趋势。从收入端看，随着政策利率趋于平稳，贷款利率下行趋缓，对净息差的负面拖累正逐渐减弱。银行净息差将进入一个更为平稳的运行区间，有利于银行维持合理盈利与内源性资本补充能力。
　　上市银行资产质量将持续巩固。银行资产质量将受益于化债与工业企业营收改善，基建、制造业等主要行业风险有望继续巩固。此外，随着楼市支持政策加强，房地产资产风险有望趋于收敛。消费贷款与信用卡贷款资产风险相对可控，而经营贷风险随着小微融资协调机制加强，风险有望趋于收敛。
　　银行盈利稳定性有望随着拨备增厚而加强。随着银行盈利能力逐步修复，贷款拨备计提力度也在同步加强，这为银行应对未来潜在风险和平滑利润提供更充足的安全垫。
　　投资策略：股息价值凸显，关注配置机会
　　银行市场表现与经济增长相关性降低，比价效应下股息投资价值凸显。传统上，银行盈利依赖于资产规模扩张与息差，而资产扩张又与经济增长同步波动。随着经济增速放缓，政策兼顾逆周期与跨周期调节，银行资产扩张速度逐渐下降，同时市场利率趋于下行，而资产风险不断化解，板块市场表现对经济周期的敏感度下降。银行股价及估值水平更多反映其股息优势、资产质量变化及资金避险属性，与经济增速的联动关系明显减弱。
　　区域性银行经营具有相对优势，更具估值修复空间。当前，区域性银行股息率和估值处于行业中部水平，主要区域行股息率均值为4.39%，PB估值为0.65倍。银行业绩呈现改善态势，优质区域行业绩表现有望持续领先，动态股息率具有提升潜力，具备充足的估值修复空间。
　　投资建议
　　政策支持下银行息差趋稳态势进一步明确，业绩有望保持修复态势。当前板块估值水平安全边际较高，重点领域风险有望继续趋于收敛，为银行估值修复创造条件。银行股对周期敏感度较低，比价效应下高股息配置价值凸显。其中，城商行在区域经济带动下具有相对经营优势，有望保持业绩领先。建议关注经营稳健的高股息银行股，以及区域行经营弹性带来的估值提升机会，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、渝农商行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　 经济增长不及预期，信贷需求显著走弱；资产风险过快释放。