本周观点: 
　　国产大模型能力持续迭代
　　原动力大会2026召开在即，字节系AI产品有望迎来重磅更新。根据火山云官网消息，2026年火山引擎FORCE原动力大会将于6月23-24日在北京国家会议中心举办，核心围绕“智能体（Agent）驱动企业重构”，已提前发布部分AI模型，主会将升级全栈能力与行业方案。
　　智谱GLM-3.2发布，能力比肩海外同类模型，国产大模型有望进入“好用”阶段。GLM-5.2上线并开源。根据智谱官网消息，6月17日，智谱上线并开源GLM-5.2。GLM-5.2是面向长任务时代的旗舰模型。相比前代模型GLM-5.1，GLM-5.2在长程任务能力上实现了显著飞跃，并首次提供了扎实的100万token上下文。GLM-5.2发布标志着国产大模型逐步进入“好用”阶段，有望具备比肩海外同类产品的能力。
　　国产算力需求有望提升
　　国产大模型Token消耗量保持快速提升态势。根据火山引擎官方消息，豆包大模型日均Tokens调用量从2024年5月约1200亿提升至2026年3月约120万亿，在26Q1约增长一倍，两年约提升1000倍。根据openrouter平台最新统计，本周平台调用量最大的大模型前三名为Deepseek V4、Minimax M3和Hy3 Preview，国产大模型在全球范围内的使用量仍呈现提升态势。
　　国内头部大模型厂商持续加大投入，针对国产算力卡采购大单逐步落地。在2026财年第四财季业绩说明会上，阿里巴巴CEO吴泳铭表示，面向未来五年目标，阿里AI基建投入资金会远远超过3800亿元。根据证券时报消息，腾讯控股2026Q1研发开支225.42亿元，同比增长19%，资本开支319.4亿元，同比增长16%。腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，2026年伊始，腾讯在新AI产品上取得突破，并持续以AI赋能核心业务增长。根据虎嗅网消息，6月18日，据路透社消息，字节跳动与天数智芯洽谈采购AI芯片，预计今年至少交付5万颗。我们认为，从需求侧看，伴随国内大模型Token消耗量快速提升，相关厂商capex投入不断加大，整体市场总容量有望持续扩张；从供给侧看，当下全球层面算力供应呈现紧张态势，而国内因国际贸易原因，本身处于海外算力供给受限状态，同时国产算力伴随国内先进制程发展，有望逐步承接推理侧相关需求，逐步扩大自身相关份额。国产算力有望长期保持景气度上行。
　　投资建议
　　受益标的：AI大模型及应用：智谱、Minimax、科大讯飞、合合信息、金山办公、福昕软件、万兴科技、易点天下、中文在线；
　　AI算力基础设施：寒武纪、海光信息、天数智算、摩尔线程、沐曦股份、芯原股份、盛科通信、澜起科技、裕太微、万通发展、品高股份、中国长城、龙芯中科、华丰科技、意华股份、航天电器、中际旭创、新易盛、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、江海股份、工业富联
　　风险提示
　　市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。