一、通胀结构分化叠加AI变量，联储政策或维持窄幅震荡
　　本次美联储议息沃什本人未提交个人利率点阵预测，弱化点阵图指引效力、降低市场对点阵路径的交易依赖。沃什在首场发布会问答整体表态偏鹰派，强调2%仍然为美联储长期坚持的目标。但结合当前最新物价与地缘环境客观来看，现阶段进一步收紧货币政策的现实必要性并不突出，地缘冲突阶段性缓和叠加5月核心CPI降温，部分削弱了再次加息的触发条件。
　　但是从货币政策宽松的概率来看，亦不高，去年年底以来核心PCE的上涨速度超过核心CPI，压缩未来降息的可能性。从数据来看，2025年11月以来核心PCE上涨速度超过核心CPI，截至4月两者之差接近0.6%，处于较高的水平，意味着政策制定者关注的“真实通胀压力”比市场感知的要更强。另外，从PCE的扩散指数来看，无论是基于项目（蓝色线）还是支出类别（红色线）的扩散指数，都在2025年之后呈现出明显的回升态势，这表明PCE价格上涨的“广度”正在扩大，通胀并非由少数项目拉动，而是呈现出更广泛的扩散特征。
　　CPI和PCE分化的背后是通胀结构的分化：一方面，医疗服务在PCE中权重更高，支撑整体PCE的上行；另一方面，PCE也更容易受到了存储设备价格上涨的影响。考虑到沃什宣布设立五个独立工作组，其中一个涵盖生产率与就业（含AI），或意味着美联储将审视人工智能等新一代通用技术的进展、广度与经济影响，并探讨其对美联储就业与通胀双重目标的潜在作用。
　　综合来看，美联储政策利率已进入中性区间，加息与降息空间均相对有限。
　　二、中观产业跟踪：高频动态平稳，原油价格下行，大宗承压。基建方面，水泥发运率平稳，不过石油沥青装置触底回升，纯碱开工率连续两周改善。价格方面，美伊谅解备忘录落地，美联储加息预期升温压制大宗商品，原油价格下挫，黑色板块整体承压。
　　三、大类资产观察：截至6月18日，全球主要市场继续延续科技成长主导的结构性行情。国内方面，6月17日，上交所就修订《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》公开征求意见，旨在落实国家“十五五”规划纲要和战略性新兴产业分类要求，重点聚焦培育壮大新兴产业和未来产业。海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变；点阵图显示，美联储官员整体认为年内存在加息一次的可能性。
　　风险提示：美国通胀超预期、全球经济放缓超预期、全球地缘政治扰动频发。