事件：珍酒李渡召开2025年度股东大会：2025年聚焦"去库存、稳价格"完成市场盘整，2026年围绕"调结构、强组织、提效益"全面发力。
　　上调2026年业绩指引，经营拐点或已至。公司全年收入增长上调至15%，经调整净利润上调至8亿元，主要得益于25H2以来持续去库存和体系梳理的成效显现，至今年春节传统主力产品已基本调整到位，渠道库存和价格体系得到修复，动销表现超出预期。新增长动能加速构建，战略单品大珍及第五代珍十五焕新上市后渠道反馈积极。公司预计2026年集团所有品牌均有望恢复增长，其中李渡品牌增速或高于整体。
　　“四以”客户战略定调，经营姿态转向主动进取。集团总裁汤向阳表示，2025年公司聚焦去库存、稳价格，顺利完成市场盘整；2026年正围绕“调结构、强组织、提效益”全面发力，核心抓手为“四以”客户战略：以客为尊（底线法则）、以客为荣（分级分类运营）、以客为营（帮助经销商赋能）、以客为文（品牌与文化长效建设），将客户运营置于发展核心。在组织层面，公司推进中后台及区域合并，建立"大区司令负责制"，通过类阿米巴体系激发团队自驱力。在生产层面，湘窖战略性减产、珍酒稳产、李渡扩产，保障15万吨优质酱酒储备。在品牌运营上，珍酒坚持“大珍做高度、珍十五做宽度”；李渡坚持“以店为商+选商做店”，依托双遗址文化IP向外拓展；湘窖立足湖南本土深耕；同时持续强化沉浸式体验，珍酒庄园预计于年底开园。
　　对消费场景扩容保持信心，持续布局增量空间。吴向东表示，白酒核心消费群体以30岁以上人群为主，仍有二十余年缓冲周期，无需过度担忧代际断层；头部品牌持续放量将进一步扩大酱酒消费群体，短期波动不改长期价值。在场景创新方面，公司积极倡导针对中老年人群的错峰社交场景，探索早午酒增量市场；同时以牛市啤酒进行健康化产品探索，打造差异化消费体验。我们认为，在行业深度调整的背景下，公司通过万商联盟重构渠道生态、通过四以战略重塑组织能力、通过场景创新拓展消费边界，有望率先走出调整周期。
　　盈利预测与投资建议：我们认为公司对于品牌的定位清晰，战略决心长远而坚定，多品牌协同发展具备更强的风险抵抗性，渠道合作创新成效值得期待。我们预计公司2026-2028营业收入分别42.29/47.29/52.13亿元，分别同比+15.8%/+11.8%/+10.2%,预计归母净利润分别为8.19/10.17/12.04亿元，分别同比+52.1%/+24.3%/+18.3%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。