事件:
　　2026年6月16日，珍酒李渡举行2025年股东周年大会，会上管理层就公司经营现状及战略规划进行详细的阐述。我们前往参会，做点评如下：
　　投资要点:
　　经营有序修复，双珍表现较优。据公司及渠道反馈，大珍上市一年，回款已超10亿元，小珍3月发布，回款超1亿元，公司严控双珍价盘维持品牌调性，后续公司或将推出超高端产品拔升品牌，满足高端宴请需求。李渡全国化稳步推进，1-5月省外收入实现翻倍增长，李渡1975提价并实现高增，全年有望维持高双位数增长。整体来看，上半年收入降幅有望收窄至中位数，全年有望实现双位数增长。
　　组织、区域架构改革，推动经营提效。我们认为，本次组织架构整合将推动赋能公司经营提质增效。团队建设方面，高层团队持续精简，推行“1+3+2”的组织架构体系。区域端，大区融合改革将分步骤、分线试点推进，不会一蹴而就，目前江西区域已经完成合并。销售端，将采用两支队伍并行的模式，一是现代化销售队伍，适配珍十五、珍三十等高线产品；二是传统销售队伍，适配珍五、珍八、老珍酒等中低线产品的传统渠道打法，后续将融合李渡销售队伍的经验推进改革，以适配酒业新时代的需求。
　　双珍招商顺利，报表改善可期。截至2026/6/16，大珍万商联盟招商总数4000+家，增速虽有减缓，但联盟商质量持续提升，万商联盟体系持续优化巩固。若考虑春节后招商，双珍共招商6000+家，小珍贡献新增量。展望来看，我们认为公司打法多元，渠道模式为酒业变革创新提供模板，当前看公司招商顺利，大珍、小珍增长带动公司经营持续改善，下半年报表低基数下，有望实现可观增长。
　　投资建议：经营修复改善，双珍蓄势待发，首次覆盖，给予“买入”评级。公司渠道创新成效逐渐显现，大珍、小珍回款表现优秀，驱动报表有序修复，2026年低基数下有望释放业绩弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为42/48/54亿元，同比分别增长16%/13%/12%；Non-GAAP净利润分别为8/9/11亿元，同比分别增长54%/15%/17%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：双珍销售不及预期、消费场景受损、白酒批价下行、行业竞争加剧、税率扰动等