1.本周摘要
　　价格走势：
　　本周SHFE黄金主力合约收于912.5元/克，周跌幅-1.8%；SHFE白银主力收于9,850元/千克，周跌幅-2.3%。
　　COMEX黄金收于4,285美元/盎司，COMEX白银收于24.15美元/盎司。黄金白银期货价格均从周初的升水状态快速转为深度贴水。
　　宏观因素：
　　2026年5月国内CPI同比微升至0.2%但整体需求依然疲软，PPI同比降幅扩大至-2.7%显示工业通缩压力深化，国内M2增速回落且M1-M2剪刀差创近年新低，反映经济活力不足与预防性储蓄动机较强；海外方面，美联储副主席沃什首次公开讲话释放明确鹰派信号，强调服务业通胀具粘性且劳动力市场偏紧，短期内不急于降息。综合来看，国内低通胀虽为宽松政策提供空间对黄金中性偏多，但美联储鹰派立场推高实际利率并支撑美元，叠加中东地缘局势趋缓，当前实际利率与美元渠道占据主导，对贵金属价格构成阶段性压制。
　　央行黄金持仓：
　　2026年4月全球央行净购金约17吨。世界黄金协会最新调查进一步印证了全球央行的强劲购金意愿，45%的受访央行计划在未来12个月内继续增持黄金，创2020年以来新高；其中新兴市场央行（72%）和资源出口国央行（58%）是购金主力，主要出于去美元化、储备多元化及对冲大宗商品价格波动风险的战略考量。
　　2.操作建议
　　短期市场面临一定压力，但中长期需关注多重因素变化
　　3.风险提示
　　美以伊冲突持续延宕，原油价格大幅度飙涨，美国快速降息