二季度行情回顾：总体来看，油价在4-5月仍受美伊地缘形势反复多变影响而高位宽幅震荡。进入6月后，形势逐步缓和，双方签署谅解备忘录，原油价格重心快速下移，国际原油跌破80美元/桶。
　　供应：欧佩克6月报显示，5月OPEC+原油总产量3313.2桶/日，环比减少18.5万桶/日。其中欧佩克原油产量1882.9万桶/日，环比减少17.7万桶/日。受霍尔木兹海峡航运受阻影响，中东各产油国储油设施饱和，均大幅减产。IEA将2026年全球石油供应增长预测为-390万桶/日，2027年有望增加800万桶/日，预计欧佩克+产油国的产量将在2026年下降470万桶/日。目前中东日均原油发货量1000万桶以下，主要是沙特延布港（400万桶/日左右）、阿联酋富查伊拉港（150-200万桶/日）、伊拉克北向管道（20-25万桶/日）。OPEC+代表表示，计划截至9月分3次进一步提高配额，以完成这一复产进程，最后一批供应限制定于明年解除。美国原油产量稳中有升。随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡有望逐步开放，中东原油主产国原油出口量有望缓慢恢复。u需求：IEA预计2026年全球原油需求增速预测为-110万桶/日（此前预计为-42万桶/日），2027全球石油需求预计增加200万桶/日，石油市场可能出现供应过剩。欧佩克将2026年全球原油需求增速预期从117万桶/日下调至97万桶/日，连续第二次下调预测，印度和中东的需求下调是主因。EIA短期能源展望将2026年全球石油需求预计增速为-110万桶/日（此前预计为+20万桶/日），2027年预计增速为+250万桶/日。美国炼厂开工率回升至高位，终端需求继续向好。中国炼厂开工率低位运行，主要因夏季检修季中东问题进行预防性降负，特别是独立炼厂降负荷明显。日本炼厂由于其国内释放战略储备及部分替代进口来源，炼厂开工率回升至正常水平。
　　库存：中东国家内部库存基本满库容。全球浮仓库存低位。美国原油库存持续去库，成品油库存短线反弹但仍在同期最低位。中国港口库存偏低。EIA预计全球石油库存2Q26平均下降630万桶/日，3Q26下降760万桶/日；OECD库存降至2003年以来最低。
　　观点：美伊已签署谅解备忘录，关注最终协议签署情况。接下去重点留意霍尔木兹海峡通行恢复情况。总体看供应端紧张情况暂难很快缓解，需要一定过程。在协议达成利空充分释放原油调整到位后，市场或理性回到当前暂偏紧的基本面，叠加油价回调后有一定的补库需求，盘面或有一定的反弹机会。
　　策略：操作上短线维持逢高偏空交易，SC2609压力参考550-580元/桶。中线关注低位企稳后做多机会