存量市场特征
　　超长信用债收益率跟随利率债调整。进入6月第二周，此前支撑收益率持续下行的部分因素出现逆转。尽管5月PMI仍处荣枯线以下，但通胀与进口数据好于预期、加上资金面骤然收紧、地方政府债缴款等因素共同催化了债市扰动，活跃10年国债收益率高点触及1.75%。受此冲击，超长信用债收益率结束此前连续下行的态势，存量超长信用债估值收益率中枢抬升至2.1%至2.3%，前期半数以上估值不足2.2%的格局被打破。
　　—级发行情况
　　超长新债供给占比随市场情绪转弱而回落。5月末超长信用债周度发行规模曾达325亿元、占信用债总发行比例高达12%的阶段性高点，但进入6月第二周，债市骤然调整叠加发行人观望情绪升温，超长端新债供给量虽然持平于前一周的百亿规模，但因全周发行量环比增长，长信用占比还是下降至5.2%，发行人抢在窗口期锁定低成本融资的行为暂时收敛。
　　二级成交表现
　　上周超长信用债价格转跌，与此前数周“量价齐升”的格局形成逆转，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数较前一周分别下跌0.44%和0.68%。
　　二级成交方面，随着上周交易盘加速撤离，超长信用债此前数周的高活跃度以极快速度蒸发，周内7年以上信用债仅成交324笔，流动性收缩来得很直接。从收益率视角上，上周五超长信用债跌势暂缓，但由于市场流动性并未获得实质性修复，这一企稳迹象更应理解为卖盘暂时枯竭后引起的品种价格停滞，而非定价企稳的信号。进入本周，超长信用债市场格局似在向积极方向演变，不仅收益率曲线延续下行，成交笔数也明显回升,6月17日单日7年以上普信债成交高达151笔，基本触及6月初水平。
　　与二级市场成交表现对应，上周超长信用债因赎回压力传导而转为高估值成交，不过偏离幅度相对较低;当周买盘意愿也明显减弱，10年以上超长信用债TKN占比骤降至33%。
　　投资者结构方面，上周基金净买入7年以上超长信用债比例转降，且在7-10年普信债品种上已有明显减持。前期持币观望的配置盘在价格回调后开始入场承接，为长信用从“量价弱平衡”向修复过渡奠定基础。
　　从更微观的视角来看，上周活跃超长信用债与相近期限国债利差虽边际走阔，但因绝对收益水平仍处历史低位，长端可获得的净收益极为有限，票息保护还是不足。与此同时，基金此前追逐7年以上普信债的拥挤交易尚未充分出清，超长端交易结构的调整可能还需观察，对交易盘而言此时进场的边际收益不见得高，后续还应关注资金面能否回落至稳定区间、理财赎回是否由点状扩散等变量。基于此，当前策略重心应维持偏保守，等待更充分的收益率修复和拥挤度出清信号。
　　风险提示
　　统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性