基本面变化
　　加工费：2026年4月铅精矿进口量约12.07万吨，环比上升15.01%。当前港口库存处于偏低位置，且沪伦比价偏低，铅矿进口量难以得到大幅提升。全球铅矿增产不足带来的资源缺口，国内铅精矿紧平衡格局并未发生实质性改善，进口增量有限难以扭转加工费下行趋势。SMM显示国内外铅精矿加工费低位仍在回落。6月国内月度加工150-250元/吨，月度环比减少100元；进口月度加工费位-160--130美元/干吨，月度环比下降10美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为150-250元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-170--140美元/干吨，周度环比下降10美元。
　　供应：SMM显示：5月电解铅产量为35.52万吨，环比增加6.6%，同比增加7.25%，高于预期。6月副产品白银价格回落，原生铅减复产并存，预计6月环比小幅下滑，但仍在高位。上周河南、云南炼厂生产态势平稳，区域整体开工率环比基本持平。5月再生精铅产量为18.99万吨，环比减少19.2%，同比减少15%，产量不及预期。6月再生铅原复产计划较多，不过随着再生铅行业亏损扩大，且当前废旧电池流通量不足，再生铅复产节奏受限。上周SMM四省再生铅周度开工率29.7%，环比提升1.31个百分点。本周再生铅企业维持深度亏损，再生铅有企业复产延迟和大型冶炼厂检修停产，再生铅供应压力或缓解。昨日华东地区某大型再生铅冶炼厂昨日突发停电事故，生产线全面停产；企业预估本次检修停产将持续至本月月末，初步测算本月再生铅产出减少约6000吨。进口方面，沪伦比价震荡小幅回升，精炼铅进口亏损缩窄。
　　消费：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为67.19%，环比上升1.5个百分点。6月，电动自行车、汽车蓄电池市场淡季态势不改，加之正值半年度时段，部分大型为冲刺产销量，生产稳中有升，但库存压力偏高。继江西、江苏地区铅蓄电池企业放假结束，上周该类电池企业已恢复正常生产，是周度开工率回升的主要因素。此外，浙江、江西地区铅蓄电池表示电池出口订单相对好转，也是上周铅蓄电池企业生产提量的因素之一。另我们需要注意的是终端市场消费持续低迷，部分企业生产是为半年度产销计划服务，待该特殊时段结束，铅蓄电池企业将回归以销定产模式。
　　现货：截止6月12日当周，国内铅现货基差贴水转为小幅升水，周末基差小幅升水75元。伦铅现货贴水小幅收窄，周末贴水0.95美元。
　　库存：截止6月12日当周，LME铅周度库存减少4475吨至30.58万吨，LME库存仍处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存增加3023吨至65185万吨；截止6月15日，国内铅锭社会库存为6.78万吨，环比持平，处于近四年偏高水平。
　　行情展望与策略
　　海外铅库存高位环比小幅下降，但库存绝对高位，且现货结构偏弱承压铅价。
　　海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。当前港口库存处于偏低位置，且沪伦比价偏低，铅矿进口量难以得到大幅提升。当前全球铅矿增产不足带来的资源缺口，国内铅精矿紧平衡格局并未发生实质性改善，进口增量有限难以扭转加工费下行趋势。国内原生铅供应高位相对稳定；再生铅企业维持深度亏损，再生铅有企业复产延迟和大型冶炼厂检修停产，再生铅供应压力阶段性缓解。进口窗口继续关闭，进口亏损缩窄。
　　6月，电动自行车、汽车蓄电池市场淡季态势不改，加之正值半年度时段，部分大型为冲刺产销量，生产稳中有升，但库存压力偏高。年中备货结束后消费有回落预期。
　　整体来看，铅供应端压力缓解，但需求淡季且高库存压力下，沪铅反弹空间受限，或低位宽幅震荡。后期关注再生铅企业利润和国内库存情况。