投资要点：
　　2026年5月，通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数5月上涨20.61%，跑赢上证指数（-1.06%）、沪深300指数（+1.76%）、深证成指（+3.10%）、创业板指（+9.81%）。
　　2026年硅光模块销售额占比将首次超过50%，NPO/CPO的部署正加速硅光的应用，并带动CW激光器需求的增长。LightCounting指出，2026年基于硅光的光模块销售额将首次超过整体市场的50%。NPO/CPO的部署正加速硅光的应用，并带动InPCW激光器需求的增长。LightCounting预测以太网光模块市场2026年将增长65%。随着1.6T产品逐步进入量产，以及边缘运算与DCI需求成形，800G与1.6TZR/ZR+相干光模块市场将同步扩张。Lumentum表示产品供不应求，产能将排至2028年底，预计2030年光通信市场规模将达到900亿美元，2025-2030年CAGR将达到40%。Cignal AI表示，随着scale-up应用进入量产阶段，ELSFP模块市场将在2026年突破1亿美元，到2030年每年增长至超过15亿美元。保守估计，到2030年，每年部署的CPO端口数量可能超过3000万个。
　　康宁获亚马逊数十亿美元光纤大单，光纤光缆行业景气度向好。亚马逊宣布与康宁达成意向数十亿美元的协议，由康宁供应光纤、光缆及连接解决方案，为亚马逊在美国各地不断扩张的数据中心基础设施提供支持。光纤光缆广泛应用于数据通信、传感、医疗及工业控制等领域。2026年以来，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势。国内多家光纤生产企业26Q1产销量大幅增长，在手订单排产已延伸至27Q1。
　　三大电信运营商从流量经营向Token经营转型。截至2026年6月9日，中国移动A股、H股股息率分别为4.91%、6.39%；中国电信A股、H股股息率分别为4.42%、6.14%；中国联通A股、H股股息率分别为4.02%、6.37%。中国联通在联通云网站推出标准化Token套餐。中国移动已在多地先行Token套餐试点。从各省试点到集团统筹，从单一计费到生态适配，Token经营正成为运营商行业共识。
　　维持行业“强于大市”投资评级。2026年6月15日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为32.31，处于近五年99.06%分位，近十年70.36%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注：1）光模块/光芯片/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
　　风险提示：资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。