【事件】
　　国家统计局6月16日发布2026年5月份能源生产情况。
　　原煤生产：5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比下降1.7%；日均产量1281万吨。1-5月份，规上工业原煤产量19.8亿吨，同比下降0.3%。
　　原油生产：5月份，规上工业原油产量1857万吨，同比增长0.5%，增速比4月份放缓0.7个百分点；日均产量59.9万吨。1-5月份，规上工业原油产量9131万吨，同比增长1.1%。原油加工量5372万吨，同比下降9.1%，降幅比4月份扩大3.3个百分点；1-5月份累计加工量29280万吨，同比下降2.2%。
　　天然气生产：5月份，规上工业天然气产量217亿立方米，同比下降2.2%，较4月份增长1.9%出现由正转负；日均产量7.0亿立方米。1-5月份，规上工业天然气产量1117亿立方米，同比增长1.7%。
　　电力生产：5月份，规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比4月份加快1.6个百分点；日均发电253.0亿千瓦时。1-5月份，规上工业发电量39129亿千瓦时，同比增长3.6%。分品种看，火电同比增长2.1%，增速较4月放缓1.0个百分点；水电增长13.0%，增速加快0.8个百分点；核电增长5.0%，4月份为下降8.7%；风电增长0.5%，4月份为下降5.0%；太阳能发电增长12.1%，增速加快5.0个百分点。
　　煤炭进口：海关总署数据显示，2026年5月份全国进口煤炭3326.5万吨，同比下降7.7%；1-5月份累计进口18262.3万吨，同比下降3.2%。
　　【点评观点】
　　原煤产量同比降幅扩大，煤炭供需偏紧格局强化
　　5月原煤产量同比下降1.7%，降幅较4月进一步扩大0.7个百分点，1-5月累计同比亦转降0.3%，反映安全监管从严及落后产能退出政策效果持续显现。Wind数据显示，截至6月12日，秦港Q5500动力煤现货平仓价报863元/吨，年内累计上涨约27%，年度长协价697元/吨，现货较长协溢价接近24%，表明现货市场对供给偏紧的定价已较为充分。在产量同比持续为负的背景下，叠加迎峰度夏前电厂补库需求将集中释放，短期供需格局偏紧有望延续，对煤价形成底部支撑。焦煤方面，安监趋严带动产地优质资源供应偏紧，6月15日京唐港主焦煤库提价（含税）已升至2160元/吨，周环比大涨90元/吨，焦炭提涨持续传导。
　　电力生产增速加快，新能源出力回升
　　5月发电量同比增长4.2%，增速较4月加快1.6个百分点，反映经济活动对用电需求的拉动增强。结构上呈现清晰分化：水电同比增长13.0%，延续高增态势，主要受益于主要流域来水持续偏丰；太阳能发电增长12.1%，增速大幅加快5.0个百分点，光照条件改善及新增装机并网出力驱动增量释放。值得关注的是，核电和风电均由负转正（分别+5.0%、+0.5%），其中核电扭转4月-8.7%的深度负增长，预计主要与前期检修机组集中复工有关。火电增速放缓至2.1%，在水电高增及新能源出力增加的背景下，火电调峰属性进一步强化，但其仍为用电增量的主要贡献来源。
　　原油开采平稳，加工端降幅扩大
　　5月原油产量同比增长0.5%，维持稳健增产节奏，反映国内增储上产战略持续推进。但原油加工量同比大幅下降9.1%，降幅较4月扩大3.3个百分点，1-5月累计同比下降2.2%，下行趋势明显加速。加工端下降的核心原因在于成品油终端消费持续疲弱。
　　天然气产量5月同比下降2.2%（4月为+1.9%），单月波动主要受管网检修及储气库注气节奏影响，1-5月累计仍保持1.7%的正增长。
　　投资建议：
　　1）煤炭板块：原煤产量连续两月同比负增长，安监约束下供给弹性有限，叠加迎峰度夏旺季临近，煤价中枢上行逻辑未变，核心煤企盈利弹性充足。建议关注中国神华（1088.HK）、兖矿能源（1171.HK）、中煤能源（1898.HK）和首钢资源（0639.HK）。
　　2）发电板块：电力需求增速加快（+4.2%）叠加容量电价增量，火电企业目前年度长协价较现货折让明显，高长协占比企业燃料成本可控，盈利确定性更强。建议关注华能国际（0902.HK）、华润电力（0836.HK）；风电发电量虽已转正（+0.5%），但恢复力度偏弱，新能源发电行业整体仍处于基本面估值底部区域，需持续关注风资源恢复节奏及消纳政策落实进展。