黄金牛市结束了吗？2026年6月，国际黄金市场经历了一场快速下跌。本次黄金大跌是三重利空的集中释放。首先，5月美国CPI同比攀升至4.2%，创三年新高；非农就业新增17.2万人，大幅超出市场预期的8.8万人。就业+通胀双热彻底重塑了利率预期。其次，AI叙事走向清晰，资金从避险转向风险偏好。第三，年初的急速冲顶积累了天量的拥挤多头仓位。当金价跌破5000美元时，多头尚能抵抗；但跌破4500、4300、4200三道关键支撑后，程序化止损盘集中涌出，黄金ETF连续减仓、CFTC净多头持续下降，趋势交易型资金正在系统性降低对黄金的押注。往后看，当前金价在4100-4200美元区间获得初步支撑，6月11日因美伊缓和消息、美元回落出现了技术性修复。但这个反弹的基础并不牢固，4450-4500美元上方积累了大量套牢盘，单边大涨概率并不高。中长期看，油价引发的加息预期和AI赛道的资金虹吸并未破坏黄金上涨的宏观叙事，全球债务危机、去美元化趋势、央行战略购金、地缘风险常态化等黄金支撑点没有动摇。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（6月6日至6月13日），权益方面，沪深300下跌0.83%，恒生指数下跌0.98%，标普500上涨0.65%；债券方面，中债10年上涨2.2BP，美债10年下跌7BP；汇率方面，美元指数下跌0.28%，离岸人民币升值0.41%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨0.37%，伦敦金现下跌4.11%，伦敦银现下跌7.75%，LME铜下跌0.94%，LME铝下跌5.36%，WTI原油下跌6.26%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为62.45，较上周上升2.37；铜油比数值为160.27，较上周上升8.61；铜螺比数值为32.92，较上周下降0.32；金铜比数值为0.31，较上周下降0.02；股债性价比数值为4.09，较上周上升0.05；AH股溢价数值为120.65，较上周上升1.28。
　　库存方面，最新一周原油库存为45080万吨，较上周下降911万吨；螺纹钢库存为479万吨，较上周上升0万吨；阴极铜库存为188247吨，较上周下降18735吨；电解铝库存为127万吨，较上周下降6万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓27908张，较上周上升3324张，空头持仓26524张，较上周上升5698张；黄金ETF规模3258万盎司，较上周下降21万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。