事项：
　　5月我国新增社融2.03万亿元（预期1.76万亿元），新增人民币贷款5200亿元（预期4227亿元），M2同比增长8.6%（预期8.6%）。
　　评论：
　　结论：5月金融数据呈现总量平稳、结构偏弱的特征。社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元，增速回落至7.7%，绝对金额略低于历史均值。信贷方面，新增贷款5200亿元，同比少增1000亿元，处于历史同期低位。企业贷款同比转为多增，但结构仍以票据融资为主（同比多增4824亿元），中长贷延续负值，反映实体融资需求偏弱；居民贷款连续第四个月负增长，同比少增1952亿元，与楼市销售回暖背离，或指向提前还贷意愿仍强。货币层面，M1同比回升0.5个百分点至5.5%，货币流通有所加速，与财政支出加快相印证
　　当前企业信贷结构改善有限、居民持续去杠杆，内生需求修复仍需政策支持。预计货币政策将维持适度宽松，更倚重结构性工具引导信贷投向，同时财政支出进一步加速以提振内需。随着政策效能释放，金融数据有望逐步企稳。
　　具体看，5月数据的几个主要特征：
　　5月新增社融约2.03万亿元，同比少增2607亿元，环比回升斜率略高于历史均值，绝对金额略低于历史均值，表现平稳。相较去年同期，5月社融同比少增2607亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献-94.7%）、信贷（贡献-37.3%）、直融（贡献14.6%）、和非标（贡献17.4%）。
　　5月信贷同比维持少增，绝对金额处于历史同期低位，表现仍偏弱。宽口径下（非社融），当月新增信贷为5200亿元，同比少增1000亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增5127亿元，同比少增930亿元。
　　5月当月存款增加1.77万亿元，同比少增4100亿元，M2同比增速持平8.6%。从结构看，居民、企业存款减少，非银、财政存款增加。同比看，居民存款少增，企业存款少减，非银、财政存款少增。与此同时，5月M1同比增速较4月有所回升（回升0.5pct至5.5%），而去年同期基数较高（去年5月较前月回升0.8pct），指向实际货币流通明显加速，这与财政存款同比少增、政府支出或加速相印证
　　解读
　　社融：同比继续下行
　　5月新增社融约2.03万亿元，同比少增2607亿元，环比回升斜率略高于历史均值，绝对金额略低于历史均值，表现平稳。5月是新增社融季节性回升月份，过去五年同期环比平均增加1.12万亿元，今年5月环比增加1.40万亿元，回升幅度大于历史均值。其中信贷环比增加8949亿元（历史平均增加6922亿元），非标环比增加4974亿元（历史平均增加1393亿元），政府债券环比增加3182亿元（历史平均增加5743亿元），直融环比减少3343亿元（历史平均减少3372亿元）。与过去五年同期绝对金额比较，今年5月社融略低于历史同期均值；从同比角度看，今年信贷、政府债券新增金额均低于去年同期水平，本月社融增速继续回落至7.7%。相较去年同期，5月社融同比少增2607亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献-94.7%）、信贷（贡献-37.3%）、直融（贡献14.6%）、和非标（贡献17.4%）1。
　　人民币贷款
　　5月信贷同比维持少增，绝对金额处于历史同期低位，表现仍偏弱。宽口径下（非社融），当月新增信贷为5200亿元，同比少增1000亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增5127亿元，同比少增930亿元
　　5月企业贷款同比转为多增，但结构上仍以票据融资为主，指向企业融资需求偏弱。当月非金融企业贷款新增6400亿元，同比多增1100亿元。结构上仍以票据融资为主，短贷增量有限，中长贷延续负值。中长贷当月新增-200亿元（同比-3500亿元）；短贷新增1000亿元（同比-100亿元），票据新增5570亿元（同比+4824亿元）
　　5月居民贷款延续负值，连续第4个月同比少增，表现与楼市销售面积同比约为零并不符，或与就业景气不振背景下居民贷款买房意愿较低而提前还贷意愿仍较强有关。当月新增居民贷款-1412亿元，同比少增1952亿元。具体看，短贷新增-840亿元，同比多减632亿元。中长贷新增-571亿元，同比少增1317亿元
　　非标、直接融资与政府债券
　　5月政府融资仍处于历史同期较高水平，是本月社融增量的主要构成。当月新增政府债融资1.22万亿元，同比少增2362亿元，但绝对金额仍明显高于2021-2025年同期平均水平。
　　表外融资延续负值，汇票构成主要拖累。当月表外三项融资合计减少722亿元，同比少减435亿元。其中，信托贷款增加53亿元（同比-120亿元）；委托贷款减少91亿元（同比+75亿元）；未贴现银行承兑汇票减少684亿元（同比+480亿元）。
　　5月企业直接融资连续第9个月同比多增。当月新增企业直接融资2012亿元，同比多增364亿元。结构上，信用债新增融资1715亿元，同比多增219亿元。同时，股票融资新增297亿元，同比多增145亿元
　　5月当月存款增加1.77万亿元，同比少增4100亿元，M2同比增速持平8.6%。从结构看，居民、企业存款减少，非银、财政存款增加。同比看，居民存款少增，企业存款少减，非银、财政存款少增。当月居民存款减少1100亿元，同比少增5800