事项：
　　6月9日，海关总署发布进出口数据。我国5月出口（以美元计价，后同）同比增长19.4%，高于预期的12.3%；进口同比增长27.4%，贸易顺差1054.34亿美元。
　　评论：
　　结论：
　　5月出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%，贸易顺差扩大至1054亿美元，创历史同期新高。亮眼数据背后，外贸呈现出高度集中的结构性分化。集成电路出口1-5月累计同比增长90%，自动数据处理设备持续高增，与AI产业链强相关的铜及铜材进出口亦同步放量，AI硬件产业链已成为支撑当前外贸景气的核心主线。
　　相较之下，非AI领域表现明显逊色。工业品进口数量普遍低迷，补库需求明显减弱，美伊冲突带来的能源价格冲击是重要扰动因素。原油进口金额同比正增，但核心驱动是价格而非量，霍尔木兹海峡受阻导致中东供应持续收紧，推高了原油到岸成本；成品油进口则持续负增，国内炼能充裕、自给率高，高油价进一步压缩了成品油进口的经济性，两者形成鲜明分化。
　　向后看，外贸存在一定结构性压力，AI走钢丝存在一定风险。欧盟贸易保护政策持续推进，传统工业品出口空间受压。更关键的是，出口增速也在一定程度上依赖价格驱动，需求端的实质性扩张较为有限，高价对中下游企业的挤出效应将逐步显现。也因此，AI产业链是当前外贸的唯一高景气锚点。而外贸高度押注AI也意味着较高的风险敞口。我们测算，剔除AI相关品类后，出口同比增速将回落至6%-8%区间。
　　综合来看，二季度外贸高景气仍有支撑，AI资本开支周期延续、世界杯消费品需求回暖均构成边际利好，预计后续出口增速中枢维持在10%以上。但结构分化的格局短期难以逆转，需密切关注AI科技周期是否出现预期切换，以及价格驱动能否逐步向量的修复转换，这是决定下半年外贸弹性的关键变量。
　　出口：增速强势延续，总规模再创新高
　　5月出口金额录得3767.83亿美元，当月同比增长19.4%。较4月的14.1%进一步加速，连续第三个月保持双位数高增，大幅超出此前市场普遍预期。绝对规模不仅创历史同期新高，亦显著高于2022-2025年各年同期水平。1-5月出口累计同比增长15.5%，较1-4月的14.5%小幅上行，累计增速持续走阔。5月的高增同样是在相对偏高基数下实现的（去年5月同比4.65%），基本面支撑的成色较强。
　　本月出口延续强势有两点原因。一方面，全球制造业PMI 5月升至52.6，主要贸易伙伴景气度同步回暖，外需环境持续改善。另一方面，AI产业链持续放量是核心驱动，全球算力投资扩张带动存储、服务器硬件需求向上游传导，中国供应链持续受益。例如工业富联一季度AIGPU机柜出货同比增长380%，订单能见度已延伸至2027年，出口高景气具备较强持续性。
　　在亮眼成绩的背后，出口潜在风险正在酝酿。欧委会近期明确表态对华贸易“现状不可持续”，正考虑将关税等贸易防御工具的覆盖范围扩大至化工、金属及清洁能源技术领域；与此同时，CBAM正式征收阶段的碳成本将逐步向出口商品传导。这些因素对中长期出口的影响值得持续关注。
　　出口结构：科技品类全面爆发，对美出口意外回升
　　区分商品看，科技品类迎来全面爆发。稀土出口同比大增237.4%，集成电路增长110.9%，自动数据处理设备增长66.1%，手机增长44.3%，科技链条全面高增，AI与消费电子需求共振持续兑现。船舶单月同比30.9%，从上月的-14.7%大幅反弹，手持订单充裕。传统劳动密集型品类（玩具、鞋靴、箱包）则延续负增长，结构分化明显。
　　区分国别来看，对美出口意外跳升，欧盟增速明显回落。对美出口同比增长35.4%，较上月11.3%显著跳升，达到疫情以来的最高水平。对东盟增长24.3%，对俄罗斯增长35.8%，多元化市场开拓持续兑现。欧盟增速则从上月13.4%回落至7.6%，结合欧委会近期对华贸易政策收紧信号，后续走势值得关注。
　　风险提示
　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。