核心观点
　　全球铝市场的分化与收敛。（1）海外供给冲击拉动LME伦铝一度飙升至3700美元/吨以上，而沪铝在24000-25000元/吨震荡，两市折算价差超10%。（2）地缘冲突导致中东发运受阻（影响全球约3%供给），LME可交割货源告急，库存跌至55年低位；而中国受中东影响有限且存在超产，国内库存处于历史高位。（3）内外高价差使国内铝材出口利润达1000-3000元/吨。2026年4月出口同比增15%，且10%-20%的出口合约转向LME定价。但受欧美CBAM碳税和反倾销限制，传导存在滞后。且几内亚将于2026年6月公布铝土矿出口管制方案，若配额大减3000万吨，将直接推高中国氧化铝的生产成本。（4）海外强势将通过出口渠道向国内传导，但收敛速度取决于国内库存去化的节奏。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（5月30日至6月6日），权益方面，沪深300下跌1.54%，恒生指数下跌0.88%，标普500下跌2.59%；债券方面，中债10年上涨1.17BP，美债10年上涨10BP；汇率方面，美元指数上涨1.17%，离岸人民币贬值0.4%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨0.2%，伦敦金现下跌3.98%，伦敦银现下跌4.14%，LME铜上涨0.86%，LME铝下跌0.89%，WTI原油上涨3.65%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为60.09，较上周上升0.1；铜油比数值为151.66，较上周下降4.2；铜螺比数值为33.23，较上周上升0.01；金铜比数值为0.32，较上周下降0.02；股债性价比数值为4.04，较上周上升0.08；AH股溢价数值为119.37，较上周上升0.3。
　　库存方面，最新一周原油库存为45991万吨，较上周上升675万吨；螺纹钢库存为479万吨，较上周上升5万吨；阴极铜库存为169512吨，较上周上升6902吨；电解铝库存为133万吨，较上周上升2万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓24584张，较上周上升1852张，空头持仓20826张，较上周下降1056张；黄金ETF规模3279万盎司，较上周下降29万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性