事项：
　　5月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为50.0%和50.1%，分别环比下行0.3个百分点和上行0.7个百分点。
　　评论：
　　结论：5月制造业PMI为50.0，环比回落0.3个百分点，刚好守住荣枯线，与近三年同期均值相比表现更好。供需两端同步走弱，内需、外需双双降温，需求下滑快于生产，产需矛盾有所加大。原材料库存收缩、产成品库存回升，价格指标同步下行但仍处扩张区间，预计5月价格数据继续表现较好。行业方面，超六成行业维持扩张，高端制造、汽车产业链景气突出，部分原材料行业表现低迷。5月非制造业PMI回升至50.1，重回扩张区间。服务业、建筑业同步改善，居民消费服务回暖，建筑业边际修复。
　　综合来看，5月经济呈现“制造降温、服务回暖”的格局，外需走弱可能带来5月出口数据波动。5月经济整体延续下行态势，结构性分化行情或将持续，预计5月经济数据继续承压
　　制造业
　　5月制造业景气度环比继续下降，但仍位于荣枯线之上，“淡季”不淡。制造业PMI下行0.3个百分点至50.0,同比去年高0.5个百分点，相比近三年同期均值高0.7个百分点。从环比变化来看，本月下行幅度，比近三年的季节性回落（均值-0.27个百分点）要更大一点。分贡献度看，5月PMI主要受到新订单的拖累。按贡献大小分别是配送（贡献+0.045个百分点）、雇员（贡献-0.04个百分点）、原料库存（贡献-0.07个百分点）、生产（贡献-0.075个百分点）、新订单（贡献-0.21个百分点）。
　　生产与需求同步下行，需求下行幅度大于生产，外需回落。从相对变化看，“产需差”有所扩大：新订单回落幅度（-0.7个百分点）比生产回落幅度（-0.3个百分点）更大，“产需差”扩大0.4个百分点至1.3个百分点。从绝对水平看，生产仍有51.2，还在荣枯线上；“三大需求”中外需回落：新订单落至荣枯线下（-0.7个百分点至49.9，结束了连续两个月的扩张）、新出口订单回落（-1.7个百分点至48.6）、现有订单（+0.6个百分点至46.8）上行。
　　库存分化，价格继续下行。库存方面，原材料库存下行0.7个百分点至48.6，产成品库存上行1.8个百分点至49.3，两类库存有所分化，产成品库存持续修复。与此同时，购进价和产出价均显著下行，下行幅度一致。购进价格大幅下行3.2个百分点至60.5，仍在高位；出厂价格下行-3.2个百分点至51.9，价格端仍然较强，两者差距不变。
　　企业预期回落但延续扩张，中小规模企业景气度下行。制造业生产经营活动预期下行0.6个百分点至53.9，边际回落，企业中长期信心仍然较好。分规模看，大、中、小企业景气度分化：大型企业景气度上行0.9个百分点至51.1，继续处于扩张区间；中型企业景气度显著下行1.9个百分点至48.6，小型企业景气度显著下行1.6个百分点至48.5，中、小企业景气度均跌至荣枯线下，“大小企业差”扩大2.5个百分点至2.6个百分点，企业之间的景气度分化程度加大。分行业看，17个制造业行业中11个位于景气区间，与3月持平。表现较强的行业有电器机械、造纸印刷、纺织服装、计算机电子通信、汽车和有色金属，均在57以上；表现较弱的行业有金属制品、非金属矿物等。
　　非制造业
　　5月非制造业PMI上行。非制造业景气度环比上行0.7个百分点至50.1，总体表现显著弱于近年同期（比近年同期均值低1.9个百分点），环比涨幅远强于近三年同期（-0.7个百分点）。结构上，总体非制造业新订单小幅上行0.7个百分点至45，就业人员同步上行0.1个百分点至45.6，需求与就业端景气度边际转暖；预期上行0.1个百分点至54.8，仍在扩张区间。
　　非制造业购进价抬升、出厂价修复。当月价格指标中，购进价格上行0.5个百分点至52.2，出厂价格上行0.7个百分点至48.8，产出与投入的差值扩大0.2个百分点至-3.4个百分点，非制造业企业利润率压力边际降低。
　　行业上，服务业和建筑业均上行。服务业PMI回升0.7个百分点至50.3，重回荣枯线以上，内部出现明显分化。居民服务景气度回升0.4个百分点，来到50-55区间；交运行业回落0.2个百分点，景气度维持在50-55的扩张区间；信息与商务服务高景气领跑，环比上行0.5个百分点，景气度继续在55以上。建筑业PMI上行0.8个百分点至48.8，较4月明显修复，但仍处于收缩区间。其中房建中类继续回暖（+0.4个百分点至45-50之间）
　　风险提示
　　海外市场动荡，海外经济进入衰退