核心观点
　　投资链：4月商品房销售面积累计同比增速降幅收窄。26年4月固定资产投资累计同比增速下降至-1.60%，房地产开发投资累计同比降幅下降至-13.70%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至1.20%，基础设施建设投资累计同比增速下降至4.30%。26年5月以来铜、铝、锌、铅、锡、白银价格均上升，镍、黄金价格下降；26年5月动力煤价格上升至704元/吨，焦煤价格下降；26年5月普通水泥平均价格略下降；26年5月以来钢材价格上升；26年5月以来轻质纯碱价格下降；26年4月大、中、轻型客车销量当月同比增速均上升。
　　消费链：4月社零同比增速有所下行。2026年4月社消额当月名义同比增速下降至0.20%，累计名义同比增速回落至1.90%；26年3月消费者信心指数下降至90.00；2026年4月商品房销售面积累计同比增速降幅收窄，增速上升至-10.63%；2026年4月汽车销量当月同比增速下降至-2.45%；2026年4月家电零售额当月同比下降至-15.11%；2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03%；26年4月抗生素类阿莫西林、青霉素、头孢价格均持平；26年5月以来维A、维E价格下降，VC、维B1价格持平。
　　出口链：4月对美国、欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速上升。2026年4月玩具、成品油、焦炭、钢材、塑料、汽车零件、铝材出口金额累计同比增速上升，农产品、家具、灯具、煤、船舶出口金额累计同比增速下降，机电产品出口金额当月同比增速上升，高新技术产品出口金额当月同比增速上升。2026年4月对美国、欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速上升。2026年4月美国OECD领先指标上升至100.77。2026年5月22日CCFI上升至1317.36，5月22日BDI上升至2991。2026年4月电子出口金额当月同比增速上升至75.16%，2026年4月纺织出口额当月同比增速上升至1.00%，2026年4月机械出口金额当月同比增速上升至14.10%。
　　价格链：5月猪价下降，油价有所下降。WTI：2026年5月25日下降至89.90美元/桶。2026年5月秦皇岛煤价上升。PVC：2026年5月25日PVC现货价格下降为4750元/吨。MDI：2026年5月25日MDI现货价格下降为17800元/吨。2026年5月棉花价格下降，白砂糖价格上升。猪肉价格2026年5月20日上升至9.75元/公斤。国产尿素2026年4月价格较2026年3月上升。2026年4月新增信贷减少至-100亿元；2026年3月寿险保费收入累计同比增速下降至8.70%。2026年4月人民币对美元升值幅度为0.52%。
　　风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。