事项：
　　6月10日，国家统计局发布2026年5月份全国CPI和PPI数据。5月，中国CPI同比+1.2%（前值+1.2%），环比-0.1%；核心CPI同比+1.1%（前值+1.2%）；PPI同比+3.9%（前值+2.8%），环比+0.5%，涨幅较上月回落1.2个百分点。
　　评论：
　　2026年5月通胀数据消费端总体平稳，生产端涨幅再创新高。CPI同比延续1%以上温和区间运行，环比受节后效应、能源回落影响小幅下行，内需修复节奏偏缓但整体韧性尚存；PPI同比大幅走高，创下2022年7月以来新高，环比涨幅有所收窄，工业品涨价由普涨转向结构性分化，上游输入性通胀与国内产业需求形成共振，PPI-CPI剪刀差进一步走阔，上下游价格分化格局加剧。整体来看，通缩压力完全消解，物价结构性特征凸显，成本向下游传导阻力仍存。
　　 CPI总体平稳，分项结构分化明显
　　5月CPI同比持平于1.2%，核心CPI同比回落至1.1%，CPI环比由涨转跌至-0.1%，主要系五一假期消费退潮、国际油价阶段性回落所致，走势符合季节性规律。
　　食品项方面，5月食品价格同比-1.7%，环比-0.4%。气温回升、应季蔬果集中上市，鲜菜价格环比下降3.6%；生猪供给充裕，猪肉价格同比-16.1%、环比-1.6%，仍是食品端主要拖累项。受前期产能出清、夏季高温减产及端午备货影响，鸡蛋价格环比上涨6.1%，成为食品板块为数不多的涨价品类。整体食品价格对CPI同比拖累约0.30个百分点，对环比拖累约0.07个百分点。
　　服务价格同比+0.8%，环比由涨转降-0.1%。五一假期过后出行需求快速回落，飞机票、交通工具租赁、宾馆住宿等出行类服务价格明显回调，叠加租赁房房租持续低迷，服务项对CPI环比形成小幅拖累。整体服务价格仍保持正增长，反映服务消费并未出现明显走弱。
　　工业消费品表现分化，同比+3.9%，环比小幅波动。国际油价回落带动国内汽油价格环比转跌，但低基数支撑汽油同比涨幅扩大至23.5%；AI终端需求旺盛，拉动移动电话、平板电脑等通信工具价格上行；夏装换季推动衣着价格环比上涨0.6%。剔除食品、能源后核心CPI虽略有回落，但仍站稳1%上方，居民商品消费具备一定支撑，内需整体未出现明显走弱。
　　 PPI涨幅再创新高，涨价链条结构性延续
　　5月PPI同比大幅上行至3.9%，为近两年高位，环比回落至0.5%，连续8个月保持环比正增长，工业通胀上行趋势进一步强化。
　　国际大宗商品价格仍是PPI核心驱动，叠加低基数效应拉动显著。石油天然气开采、石油加工、化工原料等石化产业链价格维持高位；有色金属矿采选、冶炼压延行业同比分别达到36.5%、24.0%，输入性价格传导持续发力。国内需求层面多点支撑，一方面夏季用电、储煤需求升温，煤炭、黑色金属价格回暖；另一方面全球算力投资高增，AI、电子制造、电气设备等新动能产业需求旺盛，相关产品价格稳步上行，成为PPI新增拉动力量。
　　生产资料与生活资料走势持续分化。5月生产资料价格同比+5.2%，环比+0.7%，采掘、原材料、加工工业全线保持上涨，是PPI上行的核心支柱；生活资料价格同比-0.8%，降幅小幅收窄，环比持平。终端消费偏弱导致上游成本难以向下游充分传导，中下游企业盈利承压，工业领域量价分化、利润分化的格局进一步加剧。
　　5月PPIRM同比上涨5.8%，原料端价格涨幅高于出厂端，原料成本压力持续向工业环节传导。分品类看，化工原料、燃料动力、黑色金属价格涨幅靠前，仅建筑材料类价格有所回落，行业景气度差异显著。
　　展望后市，国际地缘局势复杂，原油、有色等大宗商品价格易涨难跌，叠加去年同期低基数，预计二季度至三季度PPI同比仍将维持高位，阶段性存在突破4.0%的可能。CPI方面，短期食品价格依旧偏弱，猪肉价格底部运行格局难快速扭转，能源价格波动、服务消费季节性波动将成为主要扰动，CPI大概率维持1.0%-1.5%的温和区间。中长期需重点跟踪猪肉产能去化节奏、夏季气候对农产品供给的影响，以及PPI价格向消费端的传导效果。当前PPI-CPI剪刀差高位运行的状态仍将延续，政策需兼顾稳内需、畅通价格传导、对冲输入性通胀冲击三大目标。
　　风险提示
　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。