周度观点镍：宏观偏弱印尼政策反复，原料支撑走弱，盘面破位下探
　　供应：原料高价制约，精炼排产预计下滑。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，5月中国精炼镍产量33251吨，环比减少5.67%，同比减少7.62%；6月预估产量33745吨，环比增加1.49%，同比减少2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率96.49%，产能利用率63.62%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内库存新高垒库压力进一步增加，保税区库存低位持稳。截止6月12日，LME镍库存274938吨，周环比增加702吨；SMM国内六地社会库存126622吨，周环比增加6163吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
　　成本：上周动态成本继续回落，受原料制约印尼一体化成本中枢有所抬升。参考SMM数据，6月12日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.08万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.15万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.84万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本18.01万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.47万元/吨。
　　观点策略：上周沪镍盘面破位下探，宏观环境偏弱，印尼能矿部部长表态将放开镍矿配额，市场对原料宽松预期发酵，基本面缺乏驱动，资金情绪走弱镍价逐步开始测试成本边际。宏观方面，战争预期反复市场情绪整体偏弱，但美国CPI数据突破4%关口后市场降低了对短期美联储加息的押注，关注下周FOMC会议Warsh的发言。印尼调整大宗商品出口政策，准许部分非国企持续出口战略资源，但出口主导权进一步向本土国企集中。印尼镍矿配额即将面临年中审批，考虑印尼政府表态市场对配额预期放松，但政策仍有反复空间。精炼镍现货成交尚可，各品牌现货升贴水小幅上涨，6月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁现货供应依旧偏紧，供方议价能力提升，但需求方心态偏弱，钢厂多转为观望。硫磺报价维持高位，湿法冶炼项目考虑到硫磺原料成本占比过高接受度不高，成本支撑牢固。硫酸镍原料端中间品部分减产，近期波斯湾内仍有少量硫磺散货船运出，但6月MHP产量难有大幅恢复，三元电池厂有一定备库，叠加出口回暖，消费端存在一定支撑，目前硫酸镍多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内库存新高垒库压力进一步增加。总体上，宏观预期反复，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续博弈印尼政策，盘面短期以偏弱调整为主，短线主力参考133000-138000区间运行，考虑印尼资源主义强化环境下，盘面调整企稳后可考虑逢低布局买估值的机会。