供应：锌矿端，锌矿TC周环比继续下降至负数，截至6月12日，SMM国产锌精矿周度加工费-50元/金属吨；根据海外主要锌矿山企业公布未来产量指引，全球锌精矿供应偏紧格局进一步强化，预计后续TC仍将承压；随着TC持续走弱，当前冶炼利润（含副产品及硫酸）已经逐步接近盈亏平衡点，若后续TC持续承压或副产品价格下降，使得冶炼现金流利润进一步下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险；海外冶炼厂面临的能源成本压力较高，其生存空间较国内更为严峻，使得锌价维持外强内弱格局。
　　需求：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率基本稳定，周环比分别-0.25%、+0.12%、-1.40%；锌价回调后，下游小幅补库，但由于当前为季节性淡季，现货整体成交仍一般，现货升贴水虽有上行但仍维持贴水结构；加工行业库存方面，原料库存累库，成品库存仅压铸合金维持去化，氧化锌和镀锌维持累库；我们前期表示锌需求仍存一定韧性，近期得以印证：①价格回调后加工行业原料库存累库；②现货升贴水走强；③LME库存去化较快。后续锌价格若有调整，或将继续带来下游补库机会。
　　库存：LME库存去化，国内累库斜率放缓，本周LME锌平均库存10.93万吨，周环比-2.29%；截至6月11日，SMM中国七地锌锭周度库存26.46万吨，周环比+0.19%
　　周度观点：近期锌价回调，凸显需求端韧性：一是下游补库，加工行业原料库存累库；二是海外LME库存去化，0-3升贴水上行。供应端，国产锌矿TC已下降至负数，我们预期年内矿端偏紧格局或仍将维持，支撑锌价底部重心。当前锌产业链的两个矛盾——矿冶失衡与内外失衡，仍未看到有效平衡拐点：冶炼端利润虽然随着TC下降持续承压，但凭借副产品收益尚未出现规模性/阶段性减产，导致锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺；锌价维持外强内弱格局，海外冶炼厂生存空间较国内更为严峻，而且锌无法通过来料加工实现免税流转，导致地域性失衡格局难以快速扭转。因此，综合考虑锌价估值及产业矛盾，我们仍然认为锌下方支撑显著，看好锌的中长期价值。短期来看，价格回调后供需基本面有所好转，但加息预期压制金属表现，后续价格驱动因素关注：①海外库存变化及供应事件扰动，我们认为海外价格走强或带动出口空间打开；②6月一系列数据及会议将铺垫后续美联储货币政策预期方向。
　　周度策略：
　　单边：回调低多思路，主力关注24000-24500支撑
　　期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权