投资要点：
　　投资建议：市场风格再平衡，银行有望迎来配置良机。重点推荐以下两条主线：（（1）股息红利策略，重点推荐：国有大行AH、招商银行、渝农商行、沪农商行等。（（2）区域经济强劲，成长性较好的绩优个股。重点推荐：南京银行、杭州银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行、青岛银行等。
　　5月社融数据公布：票据冲量明显，信贷需求仍待复苏。
　　社融：信贷增速逐步下台阶，6月投放有望好于前两个月。5月社融同比+7.70%，增速环比下降0.1pct。当月社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元。1-5月社会融资规模增量累计17.48万亿元，同比少增1.16万亿元，结构上看：（1）5月社融口径信贷新增5010亿元，同比少增913亿元。信贷对社融的贡献度有所回落，但较4月（信贷减少4006亿元）已明显改善，但主要系票据冲量支撑，实际需求仍然相对偏弱。展望6月，考虑到商业银行的冲时点效应，叠加监管目前对信贷投放的积极指引，预计6月信贷投放将较前两个月改善。（2）5月政府债新增1.22万亿元，同比少增2362亿元，仍贡献社融主要增量。在贷款需求相对疲弱的背景下，政府债依然是社融的核心驱动项。（3）5月企业债新增1715亿元，同比多增219亿元，延续对银行贷款的替代效应。股票融资新增297亿元，同比多增145亿元。
　　贷款结构：票据冲量明显，居民端持续降杠杆。5月贷款同比增长5.5%，增速环比下降0.1pct。当月人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元。当前贷款增速换挡是经济转型的体现，信贷投放从重规模转向重质效。（1）对公：5月对公贷款新增6400亿元（同比多增1100亿元），主系票据同比大幅多增。其中，对公中长期减少200亿元（同比少增3500亿元），对公短贷新增1000亿元（同比少增100亿元），而票据融资新增5570亿元（同比多增4824亿元），冲量现象明显。重点领域方面，结构性货币政策工具持续发力。截至5月末，普惠小微贷款同比增长10.2%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.6%，均快于整体贷款增速。（2）零售：5月零售贷款减少1412亿元（同比多减1952亿元）。其中，居民短贷减少840亿元（同比多减632亿元），信用卡、消费贷需求继续承压；居民中长期减少571亿元（同比多减1317亿元）。尽管二季度地产小阳春表现超预期，但受公积金贷款额度提升的替代挤压，传统商贷需求相对偏弱，对于零售贷款表现产生负面影响。
　　M1增速回升，存款搬家趋势延续。5月M1同比+5.5%，增速环比上升0.5pct。M2同比+8.6%，增速环比持平，比上年同期高0.7个百分点。M2-M1剪刀差收窄至3.1%（前值3.6%），资金活化程度进一步提升。5月存款新增1.77万亿元（同比少增4100亿元），其中居民存款减少1100亿元（同比多减5800亿元），对公存款减少1700亿元（同比少减2476亿元）。财政存款新增7100亿元（同比少增1700亿元），非银存款新增11400亿元（同比少增500亿元），存款搬家趋势延续。
　　统计局公布5月通胀数据，5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%。1）CPI总体平稳：5月份，居民消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。2）PPI继续上涨：从环比看，全国PPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。从同比看，全国PPI上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。