6月15日至16日，日央行将迎来政策会议，其中利率调整与购债安排将成为本次政策会议的核心议题。根据最新调查6月会议日央行将大概率加息，这也将导致利率达到1995年以来的最高水平。而除加息本身外，日本央行本月还将讨论购债缩减路径。政策制定者也将评估下一财年是否继续每季度减少2000亿日元购债。
　　为何6月加息概率较大？我们认为，日本央行若选择在6月落地加息，主要受多重因素推动：中东地缘局势紧张推升国际油价，显著加剧输入性通胀；日元持续承压贬值，汇率下行压力未见缓解；国内薪资上调幅度超预期，进一步强化工资-物价通胀螺旋；叠加全球主要央行同步收紧货币政策，外部政策环境形成倒逼。同时，中东冲突对日本经济的负面不确定性逐步消退，加之6月处于年中关键节点也是本轮加息周期的重要时间窗口（市场普遍预判该行年内还将开展1-2次加息操作）。
　　若日央行6月加息，后续资本市场如何判断？我们认为，此次日本6月加息属于应对汇率与输入性通胀的被动之举，并非基于经济过热的主动前瞻收紧，叠加全球主要央行维持高利率，美日利差依旧显著，因此日元仅会阶段性缓解贬值压力，整体仍将维持低位运行，难迎来趋势性升值。债市方面，加息直接推动日债短端收益率上行，价格承压；叠加后续减税政策落地预期（目前政府已经商讨从2027年4月起，对食品实施为期两年的消费税减免政策），日本财政赤字与国债供给压力上升，进一步加剧长端债券风险，日债整体步入弱势格局。股市呈现明显结构性分化行情，加息抬升无风险利率，高估值成长板块、内需及地产相关板块受到压制；而银行、保险等金融板块受益于净息差扩张，汽车、机械等出口龙头依托弱势日元支撑盈利，表现更具韧性。整体来看，本次加息对市场影响偏分化，后续走势核心取决于日央行后续政策指引、美联储利率节奏以及日本减税政策的落地进度。
　　如何判断后续日央行的加息节奏？我们认为，后续判断日央行加息节奏，核心仍是看看通胀风险、日元汇率、财政约束、央行表态等指标，目前日央行加息决策整体仍呈被动渐进、数据依赖、财政约束特征。若6月加息，短期无超预期风险（如美联储超预期加息，中东冲突烈度超预期增强），考虑此前央行加息节奏，则下一个加息窗口或为年末，连续加息可能性较低。此外，针对加息决策外的月度购债规模计划，我们预期在高市早苗政府主张减税增支、并依靠发债筹措资金的背景下，日本央行推进量化紧缩面临的政治阻力将进一步加大，下一财年停止缩减购债的可能性仍存。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。