CPI同比增速持平。5月CPI同比增长1.2%，持平于4月增速；环比下降0.1%。
　　食品价格季节性下跌，猪肉价格仍下跌。5月食品CPI环比下降0.4%，同比下降1.7%。其中，猪肉价格环比下跌1.6%，连续三个月下跌；5月同比跌幅扩大至16.1%。鲜菜价格环比下降3.6%，但同比增速转正，5月同比上涨1.6%。
　　能源价格环比回落，但同比涨幅扩大。5月交通工具用能源价格环比下跌0.3%，但由于去年同期基数跌幅更大，同比涨幅扩大至21.1%。
　　核心CPI略有回落。5月核心CPI环比下降0.1%；同比上涨1.1%，略低于4月1.2%。最近几个月黄金价格回落，带动其他用品及服务价格涨幅从高位回落，环比连续三个月下跌，5月同比增速回落至9.9%。住房需求仍然疲弱，5月租赁房房租环比下降0.1%，同比下跌0.6%。
　　PPI环比涨幅放缓，同比继续上行。5月PPI环比增长0.5%，较4月明显回落。近期国际油价从高位回落，国内能源、化工价格环比涨幅明显放缓。PPI同比增速继续上行，5月同比增长3.9%。其中，生产资料价格同比增速进一步上涨，生活资料价格同比跌幅收窄，耐用消费品价格同比增速转正。
　　下半年通胀仍有回升空间。最近两个月国际油价有所回落，5月PPI环比增速放缓，CPI中的能源价格环比也出现回落。PPI由于去年同期低基数，同比增速继续回升。2季度以来，国内需求有所回落，但外需增长仍然强劲。受AI算力相关需求带动，计算机、通信和其他电子制造业等行业需求较强，但是房地产、消费相关行业需求仍然偏弱。往前看，AI算力相关需求增长可能持续，房地产市场出现边际改善迹象，名义GDP增速回升有利于居民收入改善。下半年CPI和PPI仍有可能继续回升。
　　风险提示：房地产需求下滑，油价大幅波动，美联储货币政策收紧。