本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年6月12日，SHFE铜收盘价104660元/吨，环比6月5日-0.47%；截至6月12日，LME铜收盘价13714美元/吨，环比6月5日+1.45%。（1）宏观：美国5月CPI符合预期，美联储加息预期回落，铜价短期压制减弱。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存；国内线缆企业开工率达到年内高位，铜社库继续下降；COMEX-LME铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比-7%、LME铜库存环比-3.3%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年6月12日，国内主流港口铜精矿库存67.1万吨，环比上周-4.0%。（2）全球电解铜库存：截至2026年6月12日，全球三大交易所库存合计120.3万吨，环比6月5日+1.0%。截至6月11日，LME铜全球库存36.4万吨，环比6月5日-3.3%；SMM铜社会库存21.8万吨，环比-7.0%。截至6月12日，COMEX铜库存65.0万吨，环比6月5日+0.9%。
　　供给：本周精废价差环比上周+515元/吨。（1）铜矿：2026年4月中国铜精矿产量为14.7万吨，环比-1.0%，同比+14.4%；2026年3月全球铜精矿产量为194.5万吨，同比-1.0%，环比+10.8%。（2）废铜：截至2026年6月12日，精废价差为2791元/吨，环比6月5日+515元/吨。
　　冶炼：TC现货价续创历史新低。1）产量：2026年5月SMM中国电解铜产量116.94万吨，环比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至2026年6月12日，TC现货价为-119.53美元/吨，环比上周-4.1美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年4月电解铜进口27.0万吨，环比+15.3%，同比+7.4%；电解铜出口2.6万吨，环比-56.0%，同比-67.1%。
　　需求：本周线缆开工率环比+2.66pct，6-8月空调排产同比-19%、-15%、-14%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年6月11日当周开工率为71.03%，环比上周+2.66pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年6-8月家用空调排产同比-19%、-15%、-14%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年5月开工率49.27%，环比-2.91pct、同比-1.3pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-14.1%。截至2026年6月12日，SHFE铜活跃合约持仓量14.9万手，环比上周-14.1%，持仓量处1995年至今35%分位数。截至6月9日，COMEX非商业净多头持仓7.4万手，环比上周-5.6%，持仓量处1990年以来96%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。