事件：甲骨文公布FY26Q4业绩，其FY27激进资本开支计划引发市场担忧。
　　甲骨文于6/10美股盘后公布FY26Q4业绩并披露FY27资本开支指引。公司整体业绩符合预期：Q4营收达192亿美元（yoy+21% vs.彭博一致预期191亿美元），主要由公司云基础设施业务推动；GAAP营业利润61亿美元（yoy+20% vs.彭博一致预期64亿美元）。尽管业绩维持高增符合市场预期，但其FY27激进资本开支计划及新融资计划引发市场担忧，盘后股价大跌超11%。
　　公司OCI业务维持高速增长，超预期资本开支指引打消云厂资本开支见顶疑虑。从公司各业务数据来看，云业务整体实现收入99亿美元（yoy+47% vs.彭博一致预期100亿美元）。其中云基础设施业务实现收入58亿美元（yoy+93% vs.彭博一致预期57亿美元），云应用业务实现收入41亿美元（yoy+10% vs.彭博一致预期42亿美元）。公司预计FY27Q1云业务增速将达到58-64%，较FY26Q4进一步加速。公司的剩余履约义务（RPO）达到6380亿美元，yoy+363%，进一步印证AI算力需求旺盛。为支撑公司云基础设施业务的高速发展，公司FY26全年资本开支达557亿美元（yoy+162%），并明确FY27资本开支在900-950亿美元，其中约700亿美元为现金支出，其余来自客户预付款等。尽管与之伴随的400亿美元融资计划引发市场对公司现金流的担忧，但也确认了AI基建仍处于扩张通道的行业趋势。
　　北美五大云厂资本开支维持高位，新云与主权AI接力增长。北美五大云厂（微软/谷歌/亚马逊/Meta/甲骨文）2026Q1年现金资本开支合计1474亿美元，同比增长89.6%，持续创历史新高；且各家对2027年资本开支表述仍积极：谷歌称2027年资本开支将较2026年显著增加，微软给出FY26Q4资本开支400亿美元以上、FY27资本开支持续高投入的指引，亚马逊表示未来数年将持续加大资本开支，暗示仍然看好在计算能力上的投入。除了云厂外，新云和主权AI的资本开支正在崛起：从英伟达数据中心收入中看，目前hyperscale的收入占比仅略高于50%，新云（CRWV/NBIS等）以及主权AI、企业与工业客户的占比在不断提升。从CRWV/NBIS一季度的电话会中也可以侧面验证这一点：两家均调高FY26年资本开支。当前全球的资本开支节奏正在从云厂引领走向全面开花。
　　国内大厂对AI基础设施投入表态积极，资本开支增长趋势与海外一致。阿里巴巴在FY26Q4业绩会中表示AI基础设施相关资本开支在FY27将明显高于FY26；腾讯、百度管理层也在最新业绩会中明确AI算力采购为战略性投入、2026-2027年保持高强度，字节跳动将AI算力列为资本开支的首要方向，其GPU集群建设已获多期预算。
　　风险提示：宏观经济波动导致云厂商缩减开支；AI商业变现进度不及预期；地缘政治及贸易摩擦加剧。