沪镍：高库存与成本预期约束弹性，窄幅震荡。美国就业数据超预期，加息概率上升较快对工业金属形成宏观压力，但CPI数据符合预期，且核心通涨数据低于预期，宏观面企稳小幅修复，下一步要关注6月18日美联储发言。从镍自身基本面来看，两大投机驱动有边际弱化，但是支撑仍存，包括矿端和硫磺矛盾。菲律宾镍矿发运超预期，印尼矿端价格并未有预期的强，且矿端计价模式改变后，向下游传导的转嫁幅度不及预期，同时近期印尼表达出存在调整的空间，投机资金暂时偏观望态度，同时，印尼地区湿法降负后排产预期暂稳，并未看到前期市场预期的硫磺库存消耗殆尽问题，两大投机情绪有所降温。但是，暂未看到补充配额兑现，高品矿价格仍然偏高，且硫磺价格仍然高企，以印尼市场1200美金硫磺和低品矿价回调后测算，镍湿法与火法现金流成本靠拢在17500美金/湿吨（折钴后且未考虑镍矿计价改变的成本转嫁），下方空间暂时也很难打开。从边际平衡来看，考虑到电力问题对镍火法亦有影响，印尼电解铝有新增投产预期，由于投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，与湿法镍降负形成共振，非标镍仍然偏紧。但是，盘面标品累库仍在持续，且全球纯镍显性库存或接近5个月，如果缺少印尼配额和硫磺的投机驱动，上方弹性亦比较有限。策略面关注区间操作，以及关注进口亏损较大时建仓内外反套的机会。
　　不锈钢：镍铁矛盾仍存，成本下方支撑。美国就业数据超预期，加息概率上升较快对工业金属形成宏观压力，但CPI数据符合预期，且核心通涨数据低于预期，宏观面企稳小幅修复，下一步要关注6月18日美联储发言。不锈钢主要矛盾在镍铁原料，镍铁持续去库的现实和降负预期仍有支撑，主要去库在钢厂原料库存，以即期镍铁1150元/镍计算，预计即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，下方成本或限制弹性，叠加印尼电解铝有新增投产预期，投产和电厂建设可能有时间错配风险，IWIP园区电力或有紧张矛盾，火法镍存在降负预期，镍铁的矛盾或限制不锈钢下方空间。不过，矿端配额矛盾随着菲律宾发运超预期，以及印尼对补充配额有松口，矿端价格并未有预期的强，计价模式改变后的转嫁下游成本幅度不及预期，投机溢价稍有降温。在不锈钢供需环节，利润有所收窄，排产高位小幅回落，6月不锈钢排产高位增至351万吨，累计同比/环比+7%/-5%，高排产并未导致中上游大幅累库，主要受下游投机性补库拉动表需，以及下游成品出口需求，但是持续性有待考验终端消费。策略而言，预计下方的镍铁矛盾支撑比较清晰，但向上仍需等待驱动，后续关注印尼镍铁降负量级和镍矿补充配额动向。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：6月12日中国精炼镍库存增加5368吨至122380吨。其中，仓单库存增加6590吨至93148吨；现货库存减少1222吨至25962吨；保税区库存持平至3270吨。LME镍库存增加702吨至274938吨。
　　2）新能源：6月12日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-1、0至9、11、7天，前驱体库存周环比-0.2至11.9天，三元材料库存周环比持平至7.0天。
　　3）镍铁-不锈钢：6月12日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万金属吨，月度环比11%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；5月29日，SMM不锈钢社会库存环比-1%至93万吨，钢联不锈钢社会库存112.60万吨，周环比下降0.59%。其中，冷轧不锈钢库存总量66.27万吨，周环比下降1.40%，热轧不锈钢库存总量46.33万吨，周环比上升0.60%。
　　市场消息：
　　1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
　　2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
　　3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。
　　4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
　　5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。
　　6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。