长光辰芯成立于2012年，专注于高性能CMOS图像传感器（CIS）的设计、开发、测试及销售。公司现已推出九大产品系列、50余款标准型号，按像素排列分为面阵传感器和线阵传感器，广泛适用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等应用场景。2025年公司实现营业收入8.57亿元，同比增长27.3%。其中工业成像收入贡献显著，2025年占比约74.6%。2025年公司毛利率为66.9%，经调整净利润达到3.69亿元，同比增长约48.2%。公司利润增速高于营收增速，体现出较好的产品结构变化。
　　工业及科学领域CIS受技术发展及下游驱动，市场规模增速快于整体市场。与消费级CIS不同，工业及科学CIS针对有更高光学格式、高可靠性封装及性能卓越的专业、高精度用例，因此验证周期更长、定制化程度更高、平均售价更高、计划采购周期更稳定。2024年全球工业成像市场规模为29亿元，预计2029年增至78亿元，CAGR为21.5%。2024年全球科学成像市场规模为12亿元，预计2029年增至22亿元，CAGR为12.8%。
　　长光辰芯在工业成像与科学成像CIS两大市场均位列全球第三、中国第一。长光辰芯在2024年中国工业/科学级CIS领域份额约25.0%/35.7%，市占率国内第一。我们认为长光辰芯1）技术壁垒高、创新能力强；2）客户验证周期长，认证后黏性极强；3）定制化能力强、反哺技术迭代及客户战略协同。同时公司作为国内高端CIS龙头，也受益于国产替代趋势。
　　展望后续，依托技术创新、国产替代、客户需求拓展，公司有望在工业成像/专业影像CIS等领域持续突破。1）半导体量检测领域，长光辰芯一方面凭借CMOSTDI和SWIR等技术的突破而实现产品性能提升，另一方面有望显著受益于量检测设备的国产替代过程中的配套导入。2）其他工业检测领域，公司产品覆盖光伏、新能源、显示器、汽车等多元行业，有望受益于下游场景需求提升。3）专业影像领域，2026年4月公司与国际高端相机品牌徕卡开启战略合作，有望凭借技术优势与品牌背书逐步渗透全球高端相机市场，打破国外厂商垄断。
　　我们看好长光辰芯的技术实力和下游需求，给予“买入”评级。公司作为国产高端CIS龙头，依托技术创新及客户需求拓展，有望在工业成像/科学成像/专业影像CIS等领域持续突破，巩固竞争优势，加速国产替代。我们预计公司2026-2028年收入约12/17/23亿元，归母净利约5.0/8.2/11.7亿元，经调整归母净利约6.1/9.4/13.3亿元。基于70x2027e P/E，我们给予长光辰芯（3277.HK）172港元目标价，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：商业化进展不及预期的风险，技术发展不及预期的风险，竞争激烈的风险，海外供应链依赖的风险，市场空间测算风险。