核心观点
　　2026年5月中资美元债一级供给较上月有所回升，但总体延续低迷态势，地产、城投、金融各板块发行放量有限，平均发行利率环比抬升。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元高收益债指数均上涨；投资级到期收益率、高收益到期收益率与2年期美债收益率利差收窄。分行业看，房地产、城投、金融债指数均上涨。美债利率方面，由于非农就业数据大超预期，通胀仍具粘性，年内紧缩预期显著抬升，市场开始定价年内加息。
　　内容要点
　　一级市场
　　2026年5月，中资美元债一级市场共计发行41.60亿美元，环比2026年4月份增加21.43%，同比去年5月减少55.65%。2026年5月到期金额为120.28亿美元，本月无新增违约，净融资量-78.68亿美元，平均票面利率为4.90%。
　　二级市场
　　截至2026年5月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数254.46，涨幅为0.51%，到期收益率下行4.26bp至5.2525%。
　　分评级看，Markit iBoxx亚洲中资美元债投资级指数247.29，涨幅为0.37%；到期收益率上行0.30bp至4.8183%；投资级到期收益率与2年期美债收益率利差自93.53 bp收窄至83.83bp。高收益指数245.68，涨幅为1.65%；到期收益率下行135.45bp至13.6869%；高收益到期收益率与2年期美债收益率利差自1116.14 bp收窄至970.69 bp。
　　分行业看，房地产债券指数为182.09，涨幅为3.32%；到期收益率下行150.38 bp至13.4858%。城投债券指数为157.01，涨幅为0.34%；到期收益率上行4.26 bp至4.9583%。金融债券指数为295.85，涨幅为0.67%；到期收益率下行13.31 bp至6.4165%。
　　美国宏观数据
　　2026年5月ISM制造业PMI升至54.0，高于预期且连续五个月扩张，为2023年以来最长扩张周期；服务业PMI 54.5，同样处于扩张区间且较上月有所回升。2026年5月非农新增17.2万人，远超预期8.8万人，失业率维持4.3%。5月非农就业数据大幅超预期落地后，市场对美联储加息定价出现明显前移：此前市场主流定价仅博弈年末加息落地，本轮数据催化下，资金交易逻辑快速修正，市场切换至10月为首轮加息关键观察节点，年内紧缩预期显著抬升。
　　风险分析
　　海外市场衰退风险：海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。
　　国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
　　数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。
　　汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。