核心观点
　　北方导航2025年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%，归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%，业绩高速增长主要源于核心军品业务交付增加。公司紧抓弹药信息化与导航控制主业，受益于“新质战斗力”建设，订单集中于兵器集团，客户结构稳定。毛利率虽有所下降，但研发投入持续加强，构建“8+3”技术生态体系，技术创新成果显著，核心能力持续提升。公司主动推进数字化转型，产能建设进步明显。预计未来军工配套地位稳固，行业发展前景看好。
　　事件
　　1、公司披露2025年年报，全年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长116.65%。公司业绩实现高速增长，主要得益于本年度主要产品交付量较上年同期增加。
　　2、公司披露2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入4.32亿元，同比增长22.69%；归母净利润-1572.38万元，去年同期为1675.84万元，亏损同比收窄；扣非归母净利润-1938.41万元，去年同期为-2654.52万元，亏损同比大幅收窄。公司一季度收入稳健增长，盈利能力修复，经营性现金流状况显著改善。
　　简评
　　核心军品业务驱动业绩高增，盈利能力有待优化
　　整体来看，公司2025年业绩实现强劲增长，收入和利润均大幅提升。全年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长116.65%。业绩增长主要系核心军品订单交付增加所致。单季度来看，2025Q4实现营业收入17.24亿元，归母净利润-390万元，扣非归母净利润367万元，四季度交付确认集中，但净利润出现亏损。从盈利能力看，公司主营的军民两用产品毛利率为15.23%，同比下降6.99个百分点，主要因营业成本增速（67.48%）高于营业收入增速（53.67%）。分业务/子公司看，各子公司业绩表现分化：衡阳光电：实现净利润0.55亿元，同比增长37.21%，是公司重要的利润来源。中兵航联：实现净利润0.47亿元，同比增长28.26%，保持稳健增长。中兵通信：全年亏损，实现净利润-0.56亿元，对公司整体利润形成拖累。
　　聚焦弹药信息化核心主业，受益于“新质战斗力”建设
　　公司以“导航控制和弹药信息化技术”为核心，致力于发展导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产业生态。在当前国际局势下，精确制导武器和智能弹药等“新质战斗力”的需求日益旺盛，公司作为远火控制系统的核心供应商，深度受益于行业发展趋势。公司业务高度依赖于实际控制人兵器集团，前五名客户销售额占年度销售总额的87.40%，其中关联方销售额占比达82.46%，体现了公司在集团内配套体系中的核心地位和订单的稳定性。公司在2026年经营计划中提出实现营业收入40亿元，利润总额1.4亿元的目标，彰显了对未来发展的信心。
　　推进数智化转型与核心能力建设，夯实高质量发展基础
　　公司积极推进数字化、智能化转型，提升核心制造能力。报告期内，公司持续构建MDM-PDM-CAPPMES/MOM系统集成的数字化研制平台，并开展“数字孪生”技术研究应用。公司在装备保供方面成果显著，集中力量推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节点生产交付，圆满完成装备建设任务。同时，某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等能力建设项目顺利推进，中兵通信武汉科研楼、衡阳光电某总装总调项目完成竣工验收，军工核心能力得到进一步加强。
　　持续加大研发投入，构建“8+3”技术生态体系
　　公司坚持科技创新驱动，2025年研发投入合计3.09亿元，占营业收入比例为7.36%。公司拥有研发人员774人，占公司总人数的35.0%。公司围绕导航与控制、军事通信和智能集成连接3个产业生态，深入实施制导与控制、AI目标自主识别、光电探测与导引等8个专业技术体系，技术开发向体系化转型。2025年，公司荣获国防科技进步二等奖1项，图像导引、无人巡飞等技术创新应用取得新进展，其中高精度光学镜头组跻身量子计算机高精度量子物镜市场，展现了公司在前沿技术领域的突破。
　　盈利预测与投资建议：军工核心配套地位稳固，“十五五”增长可期，维持买入评级
　　公司作为我国弹药信息化和导航控制领域的核心配套企业，深度受益于军队现代化和“新质战斗力”建设。公司聚焦主责主业，持续加大研发投入和产能建设，订单饱满，为“十五五”期间的持续增长奠定了坚实基础。我们看好公司未来前景，根据公司2026年经营计划指引，并结合行业发展趋势，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.45、1.89、2.39亿元，同比增速分别为19.98%、30.34%、26.73%，对应EPS为0.10、0.12、0.16，PE为120X、92X、73X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、宏观经济风险。虽仍存在有效需求不足、社会预期偏弱等问题，但我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，支撑高质量发展的要素条件不断集聚增多，经济发展面临诸多机遇，宏观政策对经济恢复持续提供支撑，