公司发布2025年年报：营收41.92亿元，同比增长52.56%；归母净利润1.21亿元（预告为1.10~1.40亿元），同比增长104.30%；扣非归母净利润0.87亿元（预告为0.89~1.19亿元），同比增长116.65%。
　　本年交付主要产品较上年同期增加，导致本年营业收入同比增长：2025年，公司战略新兴产业收入占比达到85%，新产品贡献率超过40%。据公司2024年年度报告，2025年公司收入目标50亿元，利润总额目标3亿元，实际完成率分别为83.84%和40.33%。
　　毛利率、期间费用率同比减少：2025年，公司整体毛利率为15.68%，同比减少6.96pct；归母净利率为2.88%，同比增加0.73pct；加权平均净资产收益率为4.24%，同比增加2.08pct。2025年，公司期间费用总额5.43亿元，同比增长11.41%，期间费用率为12.96%，同比减少4.79pct。
　　母公司业绩表现良好，子公司业绩分化：2025年，母公司营收33.83亿元，同比增长77.28%；毛利率10.72%，同比减少2.59pct；净利润0.94亿元，同比增长108.25%；净利润率2.79%，同比增加0.41pct。2025年，子公司衡阳光电营收1.75亿元，同比降低0.97%，净利润0.55亿元，同比增长37.21%；中兵通信营收3.71亿元，同比降低8.35%，净利润-0.56亿元，同比减少0.74亿元；中兵航联营收2.94亿元，同比增长8.12%，净利润0.47亿元，同比增长28.26%。
　　 2026年向兵器集团关联销售预计金额较上年度预计金额小幅下降：2025年，前五名客户销售额36.64亿元，同比增加79.42%，占年度销售总额87.40%。公司向中国兵器工业集团系统内单位3（公司关联方）销售额为31.16亿元，同比增加82.76%，占销售总额的74.35%。2025年公司向兵器系统内单位关联销售商品预计金额为50亿元，实际为36.21亿元，完成率72.42%。2026年公司向兵器系统内单位关联销售商品预计金额为45亿元，比2025年预计金额减少10%，比2025年实际金额增加24.27%，占同类业务比例93%，据此计算同类业务金额为48.39亿元。
　　 2026年营收预计略降，利润预计稳健增长:2026年，公司预计实现营业收入40亿元，较2025年预计金额减少20%，较2025年实际金额减少4.58%；利润总额1.4亿元，较2025年预计金额减少53.33%，较2025年实际金额增加15.70%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.39/1.52/1.68亿元，EPS分别0.09/0.10/0.11元，对应4月7日收盘价PE为153.7/141.0/127.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价；研发进度不及预期。