事件：按美元计，5月中国出口同比19.4%，预期12.3%，前值14.1%；进口同比27.4%，预期20.2%，前值25.3%；贸易顺差1054.3亿美元。
　　核心结论：5月我国出口增速进一步反弹，其中对美国、韩国出口同比超30%，对东盟出口同比超20%，出口区域结构相比去年更加均衡；AI相关产品和汽车贡献至少六成的出口增长（部分AI电子元件出口还未公布，实际贡献应更高），劳动密集型产品出口降幅进一步收窄、对出口拖累已基本消退。进口方面，原油进口“价涨61%、量减29%”（可能在消耗此前积累的库存），仅拉动进口1.7个百分点，AI产品仍是进口主要拉动。往后看，在AI维持高景气、能源转型持续推进的前提下，全年进出口大概率维持强韧性，进口增速预计高于出口增速。全年贸易顺差可能收窄，净出口对GDP的拉动大概率减弱，不过，有三点因素将产生正向贡献：一是今年我国进口价格涨幅高于出口，剔除价格因素后的实际货物贸易顺差较去年有所增长；二是服务贸易逆差大幅收窄；三是除直接拉动外，出口中枢抬升还可能带动制造业投资上行，对GDP形成间接拉动。
　　1、5月我国出口增速进一步回升，对美、韩出口大幅反弹；AI相关产品和汽车贡献至少六成的出口增长。5月我国出口同比增19.4%，较4月增速提升5.3个百分点；两年复合同比增11.8%，高于前4个月中枢10.1%；环比增4.9%，基本持平季节规律（2016-2025年同期环比均值为4.6%）。整体看，5月出口延续了此前的高增态势。
　　>分国别看，对美、韩出口同比大幅反弹至30%以上，对欧盟出口边际下滑，对中东出口同比连续三月负增，对东盟、非洲出口仍保持平稳高增。
　　1）美国：5月对美出口同比大增35.4%，关税扰动下的低基数是主要原因：2025年4月中美关税战升级，5月上旬美国对中国关税超100%，导致该月我国对美出口同比降34.5%，为全年最大降幅。今年后续我国对美出口预计有所回落、但仍有望保持两位数增长。
　　2）韩国：5月对韩国出口同比增42.1%，反映AI高景气：4月全球半导体销售额同比增94.0%，5月韩国出口同比增53.2%，均创25年来新高。
　　3）中东：5月我国对其他新兴市场（主要包括中东）出口同比降9.7%，连续三个月负增，我们判断，主因伊朗冲突导致运输中断和区域需求萎缩。
　　4）其他地区：5月我国对欧盟出口同比增7.6%，较4月回落5.9个百分点；对东盟、非洲出口同比分别增24.3%、18.6%，仍保持平稳高增。
　　>分商品看，AI产品、汽车贡献了至少六成的出口增长，劳动密集型产品出口进一步改善、对出口拖累可忽略不计。具体看：
　　1）AI产品：5月集成电路出口额同比增110.9%，为近13年来最高水平，拉动整体出口5.9个百分点；其中出口数量增长2.1%，出口价格增长106.6%，近期存储芯片涨价是主要推动；自动数据处理设备及零件出口同比增66.1%，为近5年来最高水平，拉动整体出口3.4个百分点。
　　2）汽车：5月汽车出口额同比增39.3%，拉动整体出口1.5个百分点，其中出口数量大增42.6%、出口价格小跌2.3%。
　　3）劳动密集型产品：5月灯具、玩具、家具、箱包、鞋靴出口同比降幅继续收窄，劳动密集型产品对整体出口的拖累仅为0.5个百分点。
　　2、进口方面，5月进口同比增速同样回升、为近四年半以来次高，AI产品、原油、铜是主要拉动。具体看，5月我国进口同比增27.4%，较4月进口增速进一步回升2.1个百分点；环比降1.1%，弱于季节规律（2016-2025年同期环比均值为1.2%）。结构看：1）AI产品：5月集成电路、自动数据处理设备进口同比分别增68.0%、80.1%，合计拉动进口14.3个百分点；2）原油：5月原油进口额同比增15.3%，其中进口数量下降29.0%、大概率在消耗此前积累的库存，进口价格上升61.1%；3）铜矿：5月铜矿进口额同比增34.0%，其中进口数量下降1.7%、进口价格增长33.6%。
　　3、往后看，今年我国进口、出口同比增速预计抬升至18%、12%左右。
　　>出口方面，拆分1-4月出口商品结构，AI相关产品、汽车、光伏、锂电是主要支撑，贡献了近七成的出口增长。在AI维持高景气、能源转型持续推进的前提下，后续出口大概率保持强韧性，全年增速在12%左右。伊朗局势仍是尾部风险，若原油供应中断冲击全球生产，则出口可能回落。
　　>进口方面，拆分1-4月进口商品结构，AI相关产品（集成电路、服务器零件等）、贵金属（金、银、铂）和铜矿是主要拉动，贡献了超8成的进口增长，且相比于数量增长、进口价格回升贡献更大。往后看，受金价下跌影响，黄金进口拉动预计减弱；随着原油库存减少，原油进口数量预计回到正常水平，预计可拉动进口约5个百分点左右；AI产业趋势有望延续，相关产品进口预计保持高增，全年进口增速预计抬升至18%左右。
　　4、进口增速远高于出口，净出口是否会对GDP形成拖累？
　　今年1-5月，我国进口累计同比增24.5%，远超出口增速15.5%，贸易顺差随之收窄：1-5月我国月均贸易顺差为906.3亿美元，较去年同期下降3.5%。此外，人民币汇率由2025年的7.2快速升值至6.8下方，导