资讯：宏观方面，美国5月非农就业超预期，市场推迟降息预期并计价12月加息，美元走强压制风险资产。中东局势呈现剧烈拉锯态势，伊以短暂停火后再度发生定点军事打击，霍尔木兹海峡航运通行稳定性存疑，叠加OPEC+敲定7月小幅增产18.8万桶/日对冲地缘供应风险，油价盘中冲高回落，地缘溢价有所收敛但未完全消退，丙烷同步跟随油价震荡，PP成本端支撑处于强弱切换的状态。国内宏观流动性维持合理充裕，制造业淡季延续，终端消费回暖不及预期，618前置备货仅有零星小单，整体需求偏弱。
　　盘面：PP2609合约6月9日开盘价为8898元/吨，最高价8900元/吨，最低价8672元/吨，收盘价为8753元/吨，较前一交易日下跌236元/吨，较上一日跌幅2.63%；持仓量为61.2万手，较前一交易日减少40757手。
　　供给：国内PP石化开工率维持低位，春检尾声复产缓慢，九江石化检修中，河北海伟持续停车。PDH开工率62.33%，丙烷价格回落使PDH亏损收窄，但企业主动提负荷意愿不强。6月暂无新增产能落地，月度进口到港量偏低（预计17万吨），石化控销保价意愿强烈，现货流通货源偏紧，供应端维持中性偏紧格局。
　　需求：下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为41.66%、48.81%、50.46%，均处年内低位，终端订单疲软，出口持续承压。下游企业采购以随用随采为主，对高价货源抵触情绪明显，市场成交多为低价刚需单，仅少量618前置补库，整体需求疲软，仍是压制盘面上行的核心因素。
　　库存与结构：库存端延续去库趋势，PP商业库存60.34万吨，环比减少3.07万吨，降幅4.84%，创近五年同期低位。港口库存6.09万吨，环比降幅3.64%，到港量偏低。贸易商库存持续去化，全链条库存压力较小，现货流通偏紧，库存端整体对行情形成托底作用。
　　结论：当前聚丙烯市场形成三方博弈格局：中东地缘反复扰动原油价格，成本端时而走强时而走弱，是盘面波动的核心驱动；全产业链极低库存与石化控量挺价牢牢托底现货价格，锁住下行空间；下游季节性淡季叠加618备货力度不足，从需求端压制价格大幅上涨，多方力量制衡下，行情维持高位宽幅震荡运行。
　　操作建议：PP2609合约在8100-9000元/吨区间震荡，操作上以观望为主，关注原油价格变化影响。
　　风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。