核心观点：本周5月销量数据显示，内需承压，板块继续筑底，我们认为当前悲观预期已经基本见底，逐渐进入下半年旺季，景气度数据有望筑底回升，产业趋势的进一步强化及潜在重要催化更值得重视，当前特斯拉Optimus V3下半年规模量产、Robotaxi规模运营及FSD入华预期、宇树上市等均在强化行情上涨动能。
　　推荐组合：潍柴动力、曹操出行、吉利汽车、金龙汽车、宇通客车、江淮汽车、禾赛、新泉股份、恒勃股份、斯菱智驱、贝斯特
　　本周5月销量数据显示，内需承压，板块继续筑底，我们认为当前悲观预期已经基本见底，逐渐进入下半年旺季，景气度数据有望筑底回升，产业趋势的进一步强化及潜在重要催化更值得重视，当前特斯拉Optimus V3下半年规模量产、Robotaxi规模运营及FSD入华预期、宇树上市等均在强化行情上涨动能。
　　乘用车：本周板块行情因5月内需持续承压继续筑底。乘联会数据显示5月1-31日全国乘用车市场零售154.5万辆，同比下降20%，环比增长12%，今年以来累计零售715万辆，同比下降19%。本周车企陆续公布5月销量，出口成为头部车企销量主驱力，新势力阵营显著分化。奇瑞、比亚迪、吉利、长城出口18.19万（占比73.39%）、16.06万（41.9%）、8.5万（35.8%）、5.07万（50.7%），海外市场贡献了绝对增量，成为优化车企利润结构的关键。新势力中零跑月销8.16万辆显著领先，鸿蒙智行4.61万辆结束产品切换进入新周期，蔚来3.77万辆三大品牌全线增长，当前市场环境下，新车型的投放节奏和定价策略对短期销量的影响极为显著。我们维持前期观点，过往整车投资买的是销量及盈利超预期下戴维斯双击，核心聚焦顺周期属性下的政策及产品周期。26年内需周期下行，业绩端看好全球化及高端化两条结构性α，估值端看好物理AI重塑科技属性及成长空间。
　　商用车：5月重卡行业批销约10.3万辆，同比+16%；出口预计同比增长约28%，略超此前预期。当前时点继续看好AI缺电主线龙头潍柴；出口增长韧性延续，预计对重汽估值构成强支撑。本周中欧贸易摩擦风险发酵，主要冲击客车板块情绪面，但宇通、金龙等龙头基本面仍稳健向好，看好6月出口加速回暖及Q2业绩兑现。估值方面，宇通、金龙26年PE回落至11X，下行空间有限，投资赔率占优，继续推荐。
　　物理AI：1）今年机器人主线将围绕“T链量产节奏&国内主机厂资本化”展开。Optimus量产临近，T链已有供应商收到量产产能指引，弗里蒙特汽车产线正式转向机器人就是量产前的实质性动作，Optimus V3发布&年中正式投产有望如期而至。发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。国内链催化加快，除宇树外，云深处递表冲击IPO&DR02全新升级，智元自研世界模型在权威国际评测平台WorldArena总分第一等。我们建议关注特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。2）智驾板块自去年底回调幅度更深，部分标的甚至创了历史新低，市场风偏下行及缺少新催化是主因。未来行情核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华的媒体报道，展望后续随着FSD全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势下，当期具备底部配置性价比。
　　推荐组合：潍柴动力、曹操出行、吉利汽车、金龙汽车、宇通客车、江淮汽车、禾赛、新泉股份、恒勃股份、斯菱智驱、贝斯特。
　　风险提示
　　1、行业景气不及预期。2026年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。
　　 2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。
　　 3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
　　 4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　 5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。