一、聚焦近期航运变化：汽车出口及集运景气超预期，厄尔尼诺对干散影响几何？
　　1、巴西上调关税催生汽车抢运行情：今年以来中国汽车出口展现强劲增长态势，根据中国汽车工业协会数据，2026年1-4月，中国汽车整车出口312.7万辆，同比增长61.5%；新能源汽车出口138.4万辆，同比增长1.2倍。26年7月1日巴西新能源汽车进口关税将从30%提升至35%，引发中国车企集中抢运，5月头部车企出口进一步加速。整体来看，中国车企加快拓展海外市场、中东冲突持续背景下全球能源价格上涨推动新能源汽车需求增加、以及巴西关税政策导致的短期抢运等因素共同支撑全球汽车海运需求，对冲供给端交付压力，汽车船运价持续回升；26年5月6500车位汽车船一年期期租价格6.5万美元/天，较25年底4.25万美元/天增长53%。
　　2、集运旺季提前，运价超预期上行：5月下旬以来集运运价超预期上行，5月15日至6月5日SCFI指数累计上涨27.4%，且呈现全航线联动上涨特征，美西、美东、欧洲、地中海、南美、东南亚航线累计涨幅分别达46.0%、35.9%、43.4%、21.8%、58.5%、13.7%。整体来看，近期集运市场持续走强，旺季提前到来受到了多重因素的推动。美线方面，美国7月可能调整关税，托运人纷纷提前出货，同时即将到来的2026年美加墨世界杯也带来了额外货量。南美航线由于巴西上调新能源汽车进口关税影响，货量外溢至集运领域，进一步推高运价。市场整体供需紧平衡状态下，旺季各航线运价上涨形成共振联动，燃油成本上升和燃油附加费上涨也起到助推作用，德路里预计未来几周运价仍是上行趋势。
　　3、厄尔尼诺对干散影响几何？厄尔尼诺现象或对干散市场形成正面催化：根据希腊船舶经纪公司Xclusiv Shipbrokers，1）亚洲夏季酷热叠加印度季风减弱，将导致该区域出现国内水电缺口，从而迅速拉动海运动力煤需求，利好太平洋盆地的海岬型和卡姆萨型船。2）或导致澳大利亚小麦产量下滑，将促使亚洲买家转向从巴西和阿根廷采购更远距离的谷物进口，从而带动卡姆萨型和巴拿马型船舶吨海里需求增长。3）或改变区域降水，导致巴拿马运河主力水源加通湖水位下降，进而压缩运河通航能力，若运河通航限制迫使美国墨西哥湾谷物转运至好望角航线，航程将增加多达50%，从而大幅收紧有效运力供给。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：5月30日-6月5日，国内日均民航旅客量同比-10.4%，国内含油票价同比+19.9%，裸票价同比+0.2%。2、航空货运：6月1日浦东机场出境货运价格指数周环比+0.9%，同比+29.9%。3、航运：VLCC运价环比持平，BDI环比-8%，SCFI环比+6%。
　　三、投资建议：看好绩优线索+左侧布局航空+港口跑赢红利。绩优线索1：快递：提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。绩优线索2：油运：能源“安全焦虑”+格局优化，驱动三年大周期来临，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；干散货：BDI站稳3000点，厄尔尼诺或带来意外扰动，看好干散市场上行潜力，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。左侧布局航空：一季度业绩验证逻辑，油价高企导致股价下行，左侧布局时机；核心标的：三大航H/A，华夏、春秋。红利资产：合理回报预期，看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等；高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等。
　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等