本期投资提示：
　　海外社服：港股社服投资策略——服务消费复苏可期，把握边际改善投资机
　　澳门博彩：业绩具备韧性，估值处于低位
　　2026年初至今的博彩收入达到1083.8亿澳门币，同比增长10.9%，主要受益于财富效应，非博彩元素例如演唱会的丰富，电子博彩桌的应用提高效率，签证的放松等。1Q26的总博彩收入同比增长14%，恢复到2019年的87%，其中中场博彩收入同比增长7%，对比2019年增长19%，贵宾博彩收入同比增长35%，恢复到2019年的53%。中场博彩收入占比环比提升1个百分点至70.3%。1Q26博彩公司的Ebitda整体恢复至2019年的90%，好于博彩收入87%的恢复度，受益于高利润率的中场博彩收入占比的提升，以及行业竞争格局的稳定。版块估值处于低位。个股推荐银河娱乐，金沙中国，美高梅中国。
　　在线旅游：短期油价扰动，长期增长确定
　　业绩在2季度虽然受到燃油费上涨带来的机票票量下滑的影响，但是预计燃油费上涨对全年业绩影响有限。推荐携程和同程旅行，26年PE分别12倍和8倍。我们看好在线旅游行业的增长确定性和行业竞争格局的稳定，同程旅行是内需消费中确定性较高的标的，出境游规模的提升有望推动利润率的提升，酒店管理业务将提供额外的增长驱动力，精细化成本管控带来了较高的业绩确定性。携程集团国内游具备韧性，国际业务快速增长。
　　餐饮茶饮：业绩筑底企稳，配置价值凸显
　　2025年10月到2026年4月，社零餐饮收入增速高于社零整体增速，显示出服务消费尤其餐饮相比商品消费更具韧性。根据中国饭店协会发布的中国餐饮业消费指数，4月指数较3月微降0.5。往年4月为五一前餐饮淡季，指数通常回落；今年多地推行春假，叠加清明形成6天长假，带动旅游及餐饮消费对冲淡季影响，指数保持相对平稳。餐饮中看好几个子赛道，一是优秀的价值股比如百胜中国，二是现制茶饮，推荐古茗，蜜雪，霸王茶姬，三是有自身阿尔法逻辑的个股例如锅圈。
　　海外医药：康方生物PD-1/VEGF双抗HARMONi-6 OS显著阳性
　　海外教育：技能培训招生增长持续，中国东方教育职教业务增长韧性
　　风险提示：消费需求不及预期，将影响收入增长；餐饮公司的开店速度不及预期，将影响收入增长；行业竞争加剧，将影响利润率；加盟模式管理风险。核心产品商业化进度低于预期；核心管线产品研发失败；核心管线产品竞争加剧。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。