本期投资提示：
　　英伟达联合微软发布RTXSpark Windows PC，进一步强化我们对Arm PC持续渗透的乐观判断。RTXSpark基于Arm架构，将NVIDIAGrace CPU、Blackwell RTXGPU、统一内存和英伟达图形/计算软件栈整合进Windows PC，首批产品覆盖轻薄笔记本和小型台式机，Surface、华硕、戴尔、惠普、联想、微星等主流OEM厂商均参与布局。
　　 Arm在PC端持续放量的核心来自生态适配改善和高能效CPU价值提升。1）英伟达将CUDA、RTX、TensorRT、DLSS、G-SYNC等能力带入Windows on Arm，有助于提升开发者、创作者和游戏生态对Arm PC的适配意愿；2）微软针对RTXSpark优化Windows调度、功耗管理、统一内存和Prism模拟层，有望缓解过去Windows on Arm软件兼容和性能波动的痛点；3）随着PC从传统办公终端升级为本地生产力和智能交互入口，CPU在系统调度、应用编排、数据处理和安全隔离中的价值提升，高能效、多核、强集成的Arm架构有望成为AI时代PC升级的重要受益方向。
　　 LLM模型商收入增速显著，进入数百亿美元ARR级别。26年初至今，在coding和agent应用的快速发展趋势下，以OpenAI和Anthropic为代表的模型商ARR飞速提升。
　　 Anthropic的快速增长主要来自于代码需求的快速提升以及客户策略。1）Claude Code带来新编程时代；2）Anthropic的客户主要以企业和开发者为主，企业客户属于高价值、高粘性客群，更容易带来收入的快速增长。
　　 OpenAI和Anthropic的收入、MAU和ARPU同样也能体现不同经营策略下对商业闭环的影响。OpenAI的策略过去更多偏向于C端打造流量入口，但是客户属于价值和粘性较低的群体，而Anthropic主要为企业客户。目前OpenAI的企业客户收入占比也逐渐在提升，我们认为二者未来会逐渐趋同。
　　 Anthropic很可能26年实现整年现金流打平，早于原先27年打平的预期。26年5月据华尔街日报报道Anthropic Q2收入预计为109亿美元，有望迎来首季度盈利。此事件具备里程碑意义，代表过去高亏损的LLM企业有望迎来商业闭环，此前Anthropic预估现金流打平发生在27年，当前来看在coding和agent的需求快速增长下有望提前。
　　重点推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。
　　风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。