本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌4.1%，沪深300下跌1.5%。个股涨幅前五名：中粮糖业（12.2%）、ST景谷（8.0%）、益客食品（3.9%）、海南橡胶（3.4%）、京粮B（3.4%），跌幅前五名：粤海饲料（-12.4%）、朗源股份（-12.2%）、立华股份（-9.9%）、ST天山（-9.3%）、巨星农牧（-8.4%）。
　　投资分析意见：曙光初现，拐点将至。展望下半年，农产品价格有望继续向上，而猪周期矛盾正不断累积，胜率与赔率均是时间的朋友。关注三条投资主线：1.油价中枢上行叠加异常气候冲击，看好大宗农产品价格加速反转，布局受厄尔尼诺影响的品种；2.猪周期至暗时刻已过，但亏损压力与产能收缩仍在累积，拐点的确定性与弹性不断增强；3.肉鸡养殖板块供需矛盾弱化，盈利温和复苏，全产业链企业业绩与分红确定性提升，可作为附带内需复苏期权的高股息防御性选择。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、立华股份、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　本周重点关注：《强厄尔尼诺或将来临，对全球农产品影响几何？》。本周我们发布农产品行业系列深度之四，重点分析厄尔尼诺对全球农产品的影响。具体来看：①棕榈油：产能收缩、需求增长的背景下，强厄尔尼诺可能导致棕榈油减产支撑价格上涨；②橡胶：厄尔尼诺可能会导致东南亚减产，支撑橡胶价格。③白糖。强厄尔尼诺预期对糖价有一定支撑作用。④蓝莓。强厄尔尼诺将导致秘鲁、智利核心产区减产，Q4蓝莓价格有望上涨。投资分析意见：强级别厄尔尼诺可能在2026年到来，从历史规律来看，厄尔尼诺期间全球气温易显著偏高，极端高温、干旱频发，导致部分农产品出现减产。棕榈油、天然橡胶、白糖、蓝莓等品种产量或因此下滑，支撑其价格上行，相关上市公司有望因此受益。
　　生猪养殖：猪价延续磨底，库存压力仍大；供给矛盾累积，产能去化边际加快。据涌益咨询，6月7日全国外三元生猪销售均价为9.50元/kg，周环比-0.9%；猪价持续磨底，未见显著反弹。养殖场户延续深度亏损：据涌益咨询，本周5000-10000头母猪存栏养殖头均亏损幅度为324元/头。补栏热情小幅回落，仔猪价格小跌，外销仍有盈利：本周断奶仔猪价格为253元/头，周环比-14元/头。出栏均重高企，冻品库容率维持高位，行业库存压力仍大：本周全国商品猪出栏均重为129.08kg/头，周环比+0.28kg，接近五年最高水平；涌益监测冻品库容率28.3%，为2021以来最高水平。本周部分咨询机构公布5月产能数据，去化边际加快中：①涌益咨询：能繁母猪存栏5月环比-0.85%（4月环比降幅为0.11%）；②上海钢联：样本点5月能繁母猪存栏环比下降1.32%（4月为-0.89%），自高点(25年7月）累计去化4.1%。投资分析意见：猪价绝对底部已过，但供给矛盾仍在累积，产能去化大概率加速。生猪价格探底后小幅回升，当前仍深度亏损；供给基数与库存压力仍处高位，预计亏损压力下产能将持续去化。供给矛盾累积，周期反转预期与向上动能正不断夯实，关注产能去化确定性加速的拐点。养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利，养殖效率处于产业中位数的猪企将面临亏损风险。优质猪股中长期价值有望得到重估。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等。
　　肉鸡养殖：鸡苗价格小幅下跌，毛鸡、鸡肉价格保持平稳。据钢联数据，本周白羽鸡苗销售均价为3.14元/羽，周环比-3.4%，同比+18.5%；白羽肉毛鸡销售均价3.66元/斤，周环比持平，同比+0.6%；鸡肉分割品销售均价为9350.3元/吨，周环比+0.6%，同比+4.4%。投资分析意见：供需再平衡之下，景气温和复苏，分红预期明显提升。肉鸡行业供给矛盾逐步弱化，供需再平衡下盈利逐步回归合理水平。季节性景气值得关注和布局，而高分红预期有望逐步成为部分企业的估值支撑。建议关注圣农发展、益生股份。
　　牧业：肉牛价格小幅回落，原奶价格淡季保持平稳，继续看好26H2反弹周期开启。据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为27.21元/kg，环比-0.4%，同比+5.8%；犊牛均价为37.1元/kg，环比1.0%，同比+26.0%。据农业农村部，5月28日主产区生鲜乳均价3.03元/kg，周环比持平，原奶淡季价格好于此前预期，淡季不淡的趋势或印证供需两端的边际改善。我们仍看好2026年下半年原奶价格的逐步回升。投资分析意见：看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。