行情回顾（2026.6.1~2026.6.5）：
　　中信煤炭指数4615.89点，上涨6.98%，跑赢沪深300指数8.52pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
　　“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故后，整体复产进度偏慢，低于预期。从停产时间来看，前期市场普遍预计停产3~5天的期限过于乐观，多数煤矿停产时间超过一周，且截至目前，仍有约半数煤矿仍在停产，复产审批验收流程明显延后。
　　据Mysteel报道，截至6月5日，自5月23日起山西停产煤矿累计135座，合计产能1.55亿吨，目前已复产煤矿61座，产能共计7765万吨；停产煤矿74座，产能合计7725万吨。
　　据Sxcoal报道，6月5日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计59座，涉及产能6290万吨；停产煤矿数量相比5月25日下降59座，停产产能相比5月25日下降7160万吨。
　　此外，复产及在产煤矿产量相较于前期正常水平多有下滑。本次事故，暴露出隐蔽工作面违规开采、安监数据造假、工程违规分包转包等突出问题，以上问题也将成为后续各矿区安全自查的核心整治方向。目前不少煤矿自查期间已经开始封闭隐蔽工作面、清退转包工队，因此除煤矿停产直接造成的减量外，因安全、检查及前期超产等综合影响，部分复产及在产矿井主动减产或停止夜班生产，产量较前期亦有不同程度下滑。
　　仍维持上周观点，我们认为本次事故后续关注的重点在于“留神裕煤矿的违规行为是否仅为个例，表外产量规模到底有多大，在本次事故后是否会被清理”。虽然我们无从准确得知类似留神裕煤矿暗面超产的规模合计有多大，但我们认为考虑到此次事故性质极其恶劣，安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝（目前部分复产及在产矿井产量已出现明显下滑），其影响不容忽视，或将彻底打开煤价向上空间。
　　动力煤价格冲千序幕即将拉开。国内供给方面，前期重大事故的影响仍在延续，且叠加6月全国安全生产月影响，无论后期煤价大涨与否，我们均预计煤炭产量短期非但难以提升，或将面临较大幅度下降。进口煤方面，远期货源因印尼煤矿生产配额审批缓慢影响，报价仍在走高，进口贸易商操作难度较大，预计进口量在5月环比小幅增长后或再次转为下降，同比始终低于去年同期水平。需求方面，目前处于旺季前期，终端用户高价补库意愿相对较低。但随着旺季即将到来，留给终端用户观望时间已然有限，若厄尔尼诺带来极端高温，火电需求或存在较大增幅，导致去库斜率更为陡峭，考虑到电厂库存本已处于近4年同期最低水平，届时电厂补库强度将明显加大，从而带动煤价向千元大关发起冲锋。
　　焦煤是反转，并非反弹，价格向上空间或将彻底打开，可类比21年“内蒙古涉煤腐败倒查20年”行情。如上周所述，我们认为考虑“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙古涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。
　　选股方面：
　　因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
　　本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格涨势有所放缓，焦煤价格大幅上涨。截至6月5日，北港动煤报收863元/吨，周环比+9元/吨；CCI柳林低硫主焦1900元/吨，周环比+240元/吨。
　　动力煤方面，价格走势符合3月初预判，旺季破千概率显著提升。供应方面，月初部分煤矿复工复产，但6月为安全生产月检查增多，尤其山西地区安全检查严格，部分矿区民营煤矿及隐患煤矿减产停产增多，供应收紧，整体产能利用率下降。据汾渭统计，““西西”地区煤矿产能利用率89%，周环比下降2.3pct。需求方面，受前期事故影响，多数贸易